【江海-2025研报】百亚股份（003006）：益生菌系列龙头品牌，非核心市场拓展正当时.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告2025年10月16日江海证券研究发展部

百亚股份003006.SZ美容护理行业

消费行业研究组

益生菌系列龙头品牌，非核心市场拓展

分析师：张婧

正当时

执业证书编号：S1410525010001

联系人：黄燕芝

投资要点：

执业证书编号：S1410123120005公司自由点品牌以益生菌系列为代表的大健康系列产品近年实现较高增速，卫

生巾产品结构持续优化，中高端系列产品收入占比持续增加，带动公司卫生巾

毛利率提升。2023/1H2024以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康

投资评级：买入（首次）系列产品占卫生巾收入比例分别为26.2%/42.3%。

公司实施“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的营销策略。线下

当前价格:25.73元

方面公司将继续深耕川渝云贵陕核心市场，同时加快其他地区省份的市场扩展，

重点锁定广东、湖南、湖北、河北和江苏等省份。2024年和2025年上半年其

市场数据他地区收入增速分别为82.09%和124.15%，增速处于上升通道，公司预计下半

总股本(百万股)429.65年非核心省份的扩张速度将快于公司年度计划。线上方面，2025年8月自由点

A股股本百万股()429.65在抖音平台渠道月度销售额排名榜单中斩获第一。未来公司仍将继续通过线上

B/H股股本(百万股)-/-平台引领整体收入增长，但未来的经营策略会兼顾盈利和增长。

A股流通比例(%)100.00近年来，公司对产品结构进行优化调整，新品持续围绕大健康赛道进行研发，

个月最高最低元

12/()34.99/21.40加大对中高端产品的研发和营销扩展，聚焦消费者的需求痛点。2024年公司新

第一大股东重庆复元商贸有限公司增各类专利15项，推出了益生菌PRO系列和益生菌系列日安裤。公司未来将

第一大股东持股比例(%)41.27持续加大产品研发创新力度，加快产品推新和升级迭代的节奏。

上证综指沪深/3003862.53/4620.05

根据中国造纸协会生活用纸专业委员会数据，2024年我国吸收性卫生用品市场

数据来源：聚源注：2025年9月29日数据

规模为1321.3亿元，同比增长13.8%。其中，女性卫生用品市场规模867.1亿

近十二个月股价表现元，同比增长23.3%；婴儿卫生用品市场规模317.1亿元，同比下降1.7%；成

人失禁用品市场规模137.1亿元，同比增长2.0%。全国女性卫生用品市场呈现

出明显的消费升级态势，有力地推动了中高端产品的市场拓展，促使产业规模

持续扩大、呈稳步上升趋势。

估值和投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为

39.54/50.06/64.55亿元，同比增长21.50%/26.61%/28.96%；2025-2027年公