【华源-2025研报】有色金属大宗金属周报：美关税威胁再起，流动性冲击下铜铝价格回落.pdfVIP

证券研究报告

有色金属

行业定期报告

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2025年10月12日

美关税威胁再起，流动性冲击下铜铝价格回落

投资评级：看好（维持）——有色金属大宗金属周报（2025/10/06-2025/10/10）

投资要点：

证券分析师铜：美关税威胁再起，流动性冲击下铜价回落，铜价中长期上行逻辑不变。前期在全球

田源第二大铜矿供给端扰动及美联储降息预期催化下，伦铜价格一度达1.1万美元/吨，沪铜

SAC：S1350524030001价格一度超8.8万元/吨。周五晚，美国总统特朗普在社交媒体上表示，将从2025年11

tianyuan@

月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税。美国关税威胁再起，造成

张明磊

SAC：S1350525010001市场避险情绪升温，大量多头平仓形成流动性冲击，铜价也大幅回落，周五晚沪铜跌幅

zhangminglei@达4.5%，LME铜跌4.5%。我们认为此次铜价的回落只是短期的流动性冲击，中长期进

田庆争入上行周期逻辑不变：1）铜矿供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺；

SAC：S13505240500012）美联储进入降息周期，美国大概率进入财政货币双宽周期。流动性冲击缓解后，铜价

tianqingzheng@

有望重新上行，短期重点关注中美关税战后续发展情况。建议关注：紫金矿业、洛阳钼

陈婉妤

SAC：S1350524110006业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。

chenwanyu@

铝：美关税威胁再起，流动性冲击下铝价回落。1）氧化铝：基本面维持过剩格局，氧化

铝现货价格回落。本周氧化铝价格下跌0.68%为2930元/吨，氧化铝期货主力合约2601

联系人跌4.62%至2806元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达9202.7万吨/年，周度开工率下

陈轩跌0.14pct为83.42%。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，运行产能维持高位，

chenxuan01@氧化铝库存持续累积，现货价格预计震荡回落。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行

产能情况。2）电解铝：美关税威胁再起，流动性冲击下铝价回落。本周沪铝一度上涨超

板块表现：过2.12万元/吨，周五晚，美国关税威胁再起，避险情绪升温形成流动性冲击，沪铝夜盘

下跌1.6%。库存方面，国庆节后电解铝库存累积，国内现货库存65.1万吨，环比提升

10.15%。当前处于金九银十需求旺季，电解铝有望进入去库周期，关税威胁下的流动性

冲击缓解后，铝价后续有望回升。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能

源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂：旺季需求下锂盐进入去库周期，锂价有望底部回升。本周碳酸锂价格持平为7.36万

元/吨，锂辉石精矿下跌2.21%至839美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2511下跌1.76%

至7.27万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.06万吨，环比增加0.6%。SMM周度库存

13.48万吨，环比减少1.5%。我们认为当前处于锂电产业链金九银十需求旺季，下游备

库需求增加，碳酸锂进入去库周期，锂价底部具备支撑，后续有望回升。我们建议关注

具备第二增长曲线的低估值