第8章 现代证券投资理论.pptVIP

3证券组合的系统风险4?系数—系统风险的量化指标单项证券或证券组合的系统风险与?值有关具有较大?值的证券有较大的预期收益第29页，共53页，星期日，2025年，2月5日（三）市场模型用市场综合指数代替市场证券组合建立市场模型计算?值，并用它代表资本资产定价模型中的?值。市场模型是单因素模型，资本资产定价模型是均衡模型；市场模型中的?值相对于某一市场指数，资本资产定价模型中的?值相对于市场证券组合。第30页，共53页，星期日，2025年，2月5日（四）?系数的计算第31页，共53页，星期日，2025年，2月5日（五）证券市场线（SML）CML反映的是有效组合的预期收益率和风险之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的协方差具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的预期收益率证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线（SML）第32页，共53页，星期日，2025年，2月5日在均衡状态下单个证券的收益与风险的关系可以表示为：（SML)SML还可以表示为：第33页，共53页，星期日，2025年，2月5日（六）对SML的解释第34页，共53页，星期日，2025年，2月5日（七）比较CML与SML1CML的斜率为SML的斜率为当证券组合P为市场证券组合M时两者斜率相同2有效组合落在CML上，无效组合落在CML下任何证券或证券组合均落在SML上第35页，共53页，星期日，2025年，2月5日（八）证券市场线的应用例：某公司今年的现金股息为每股0.5元，预期今后每年将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%，市场组合的风险溢价为8%，该公司股票的?值为1.5。该公司股票当前的合理价格为多少?第36页，共53页，星期日，2025年，2月5日三、证券特征线证券特征线用于描述一种证券的实际收益率。（一）?系数?系数用以衡量证券的错误定价，即证券的预期收益率不等于它的均衡预期收益率。第37页，共53页，星期日，2025年，2月5日根据CAPM模型，在均衡条件下，位于SML上的证券预期收益率为均衡预期收益率，即：其中，为证券的均衡预期收益率第38页，共53页，星期日，2025年，2月5日第8章现代证券投资理论第1页，共53页，星期日，2025年，2月5日第二节证券组合理论一、证券组合的收益和风险资产组合理论的前提条件：第一，证券市场是有效的。第二，投资者都是风险厌恶者。第三，投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合。第四，多种证券之间的收益都是相关的。第2页，共53页，星期日，2025年，2月5日（一）证券组合的分散原理为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。第3页，共53页，星期日，2025年，2月5日（二）证券组合预测收益率的测算其中：rp—证券组合的预期收益率Xi—投资第i种证券的期初价值在组合值中的比率ri—第i种证券的预期收益率N—证券组合中包含的证券种类数第4页，共53页，星期日，2025年，2月5日（三）证券组合风险的计算由N种证券组成的证券组合的标准差公式为：其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投资比率，即权数。Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差。—双重加总符号，表示所有证券的协方差都要相加。第5页，共53页，星期日，2025年，2月5日上式又可以变化为:其中: