【华源-2025研报】传媒互联网行业周报：三季报披露开启，关注业务超预期方向.pdfVIP

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2025年10月12日三季报披露开启，关注业务超预期方向

投资评级：看好（维持）——传媒互联网行业周报（2025.10.6-2025.10.12）

投资要点：

证券分析师

本周观点：三季报披露陆续开启，业务超预期方向仍然指引后续交易主线。我们认

陈良栋

SAC：S1350524100003为游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续，Q3有望迎来财务侧更强

chenliangdong@验证，且本轮游戏行情是少见的基于产品表现-EPS上修-估值同步修复的逻辑演

陈逸凡

绎，目前估值仍未有强烈泡沫，建议继续重点关注。此外，AI应用发展进入新阶段，

SAC：S1350525040003

chenyifan@SoraAPP等推动AI的C端产品形态和内容消费模式创新，我们建议关注AI底层技

周政宇术持续迭新下，AI应用创新落地进度。同时，我们建议重视团播等新业态推动传统

SAC：S1350525050006

产业模式升级中的高成长机遇。

zhouzhengyu@

联系人

魏桢游戏方面：①大单品+新管线游戏值得进一步交易。十一期间大DAU产品包括《王

weizhen@者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化

赛道优势，增强流水稳健性；②PC游戏和小游戏具备结构性增长机会。PC游戏逻

板块表现：辑为阶段性的产品释放，线下场景高景气度较为确认，包括网吧、电竞酒店、陪玩

的产业链路；小游戏逻辑为产品容纳度提升。同时，建议重视头部游戏公司在AI+

陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公

司的价值重估，同时基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会，十月

重点产品较为丰富。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完

美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣

科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅

游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。

新业态方向：【团播】是一次产业的自我革新和升级。一是通过专业人员配置，基

础技术和设备强化投入，显著提升直播内容品质。二是通过各种玩法，并依托直播

的互动属性，将观众从“被动观看”转化为“主动参与”。目前市场对该业态仍有

较大认知差：1）男团和女团的核心受众均是女性（18-40岁）为主，是直播打赏市

场中的增量消费人群，“世另我”的情绪消费+社交氛围+粉丝经济，或将拉伸整体

付费宽度+水位。2）政策的高要求和严监管推动行业集中度提升。我们认为将推动

行业集中度提升，优质和专业的团队有望提升市占率，并优化净利率水平。3）直播

打赏之外，流量聚集后【电商】和【IP变现】模式的商业化空间也较为广阔。4）国

际市场，团播也是一种优质直播内容的文化输出。跟随TikTok用户增长，海外直播

流量提升，更本土化和精细化运营成为关键。我们认为团播正推动行业从依赖个人