【国盛-2025研报】宏观点评：9月财政有喜有忧，今年预算能完成吗？.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20251018

年月日

宏观点评

9月财政有喜有忧，今年预算能完成吗？

事件：2025年1-9月一般财政收入累计16.39万亿，同比0.5%（1-8月作者

同比0.3%）；9月一般财政收入1.57万亿，同比2.58%（8月同比2.03%）。

分析师熊园

1-9月一般财政支出累计20.81万亿，同比3.1%（1-8月同比3.1%）；9执业证书编号：S0680518050004

月一般财政支出2.87万亿，同比3.08%（8月同比0.82%）。邮箱：xiongyuan@

分析师穆仁文

核心结论：9月财政数据有喜有忧，“喜”在一般财政与政府性基金收入增执业证书编号：S0680523060001

速均改善、税收收入增速抬升、一般财政支出加快等；“忧”在非税收入增邮箱：murenwen@

速连续5个月负增、政府性基金支出放缓、土地出让收入可能持续承压等。相关研究

年内看，按照当前收支增速线性外推，年内一般财政收支预算基本能够完

1、《财政收支双降的背后》2025-09-17

成，但由于土地出让收入承压，政府性基金预算可能存在3700亿左右的2、《喜大于忧、乘势而上—国庆大事9看点》2025-10-

缺口。10月17日财政部发布会宣布继续盘活5000亿地方政府债务结存081

限额，相较2024年有两点差异，一是规模较2024年增加1000亿，二是3、《9月PMI季节性回升的背后》2025-09-302025-01-06

盘活资金除补充地方财力、支持化债以及消化政府拖欠企业账款外，还安4、《9月进出口均走高的背后》2025-10-13

5、《中美关税再升级，怎么看、怎么办？》2025-10-12

排了额度用于支持经济大省项目建设，兼顾补充财力、化债、与稳增长，

2

叠加政策性金融工具，一定程度上弥补了政府性基金的收支缺口。往后看，

2024-12-31

继续提示：当前经济回落有加速迹象，指向政策“适时加力”的必要性和3、《2024

可能性提升，财政当务之急是加快现有政策落地、形成更多实物工作量。2024-12-30

展望2026年，预计总赤字规模大概率不低于今年，赤字率也很可能维持4、《