批发和零售贸易行业研究：黄金历史性大涨，或加速行业定价变革.pdfVIP

核心观点

持续推荐顺周期餐饮行业：目前餐饮行业正处于顺周期复苏的关键阶段，随着宏观经济环境触底改善、消费政策

支持力度加大，行业呈现出结构性增长机遇。从细分领域看，休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现突出。与2023

年依赖“低基数+报复性消费”的短期需求释放不同，当前餐饮复苏源于供给侧深度调整：低效产能逐步出清，

头部品牌通过优化运营模式、打磨单店模型提升整体经营效率，具备精细化管理能力的企业显现明确竞争优势。

建议关注AI+零售方向，阿里云栖大会“通义”大模型家族系列升级，覆盖语言、多模态、代码、语音等，目前

阿里正积极推进AI基础设施建设，并计划追加更大的投入，AI+方向具备机会。

金价历史性走强，多品牌宣布涨价，一口价类产品接受度有望持续提升。2025年10月17日，伦敦金现货收盘价涨

至4247.93美元/盎司，单周上涨232.15美元/盎司，涨幅约5.78%。受金价大幅上涨影响，多家金饰品牌宣布涨价。

海关跨境电商出口数据增速回暖，跨境出海需求端景气持续，成本端关税影响分化。根据海关总署数据，前三季

度跨境电商出口总额约1.63万亿元，增长6.6%，边际提速。10月特朗普关税相关发言或影响行业情绪，二季度

关税提升影响或在Q3业绩中逐步显现，具有较强品牌溢价能力或提前布局海外产能的头部公司有望体现出更强

的业绩韧性。叠加亚马逊报送税务信息事件，头部品牌份额提升逻辑有望强化。

行业数据追踪

GMV表现：根据国金数字未来Lab，8月第1周天猫+京东整体GMV同比-15.39%。品类表现：根据国金数字未来

Lab，8月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为家居家装、家用电器、消费电子、汽车及自行车、母婴。

行情回顾

上周(2025/10/13-2025/10/17)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.47%、-4.99%、

-2.22%，-3.79%、-7.98%，商贸零售(申万)-0.45%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一

级行业板块中位列第3。个股方面，国光连锁、合百集团、汇嘉时代、供销大集、小商品城涨幅居前，星徽股份、

浙江东日、焦点科技、赛维时代、新迅达跌幅居前。

细分行业景气指标

零售：商超-下行趋缓，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维

持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。

投资建议

黄金珠宝：1)老铺黄金:同店高增态势持续，潜在较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲。金

价持续上行态势下市场对涨价接受度或超预期，已公布10月26日年内第三次涨价，高端品牌调性持续强化。2)潮宏

基：终端销售开店有望持续超预期,叠加下半年密集开店期，H2收入端有望加速；自产比例增长+产品结构优化，双

重驱动盈利能力提升，业绩高增持续消化估值。

风险提示

业务拓展不及预期；内需消费不及预期；金价大幅下跌；美国对华关税大幅提升。

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行业周报

内容目录

一、核心观点及公司动态3

1.1黄金珠宝3

1.2跨境出海3

二、行业数据跟踪4

三、行情回顾5

四、投资建议6

五、风险提示7

图表目录

图表1：本周金价大幅度上涨3

图表2：跨境电商相关新闻汇总4

图表3：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比4

图表4：分品类周度（天猫+京东）线上GMV同比5

图表5：上周商贸零售板块涨跌幅（%）5

图表6：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）5

图表7：上周大消费行业涨跌幅排序6

图表8：上周商贸零售行业涨幅前5名6

图表9：上周商贸零售行业跌幅前5名6