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老字号品牌营销经济观察
前瞻性信息披露与分析师预测对资本市场定价效率的影响
◎齐添翼
摘要：资本市场交易中的信息不对称问题普遍存此企业在监管部门的要求下开始重视对前瞻性信息的披
在，不利于市场的平稳运行和可持续发展，尽管各国监露。另一方面，从企业自身角度来看，随着各国资本市
管机构已出台相关政策，加强企业信息披露管理，但仅场卖空管制的放松，市场中的卖空交易者会更加关注企
依靠强制信息披露无法满足交易者对信息的需求，因此业未披露的负面信息。企业为了削弱卖空威胁，也会自
前瞻性信息披露需得到重视。本文尝试探讨前瞻性信息主选择披露前瞻性信息。国内学者孟庆斌等的研究指出，
披露和分析师预测之间的关系，并分析其是否能够对资主动披露与公司未来发展相关的信息显著降低了企业所
本市场定价效率产生积极影响，为探究资本市场的信息面临的股价崩盘风险[1]。国外研究对此也得出了相似结
环境改善和效率提升提供可供参考的经验支持。论，前瞻性信息一定程度上反映了企业当前的财务状况
关键词：前瞻性信息披露；分析师预测；资本市场和经营成果，对该类信息的披露能够有效改善公司信息
定价效率环境，提高投资者对公司未来表现预测的准确性，帮助
一、前瞻性信息披露投资者针对当前形势更准确地做出决策[2]。综上，企业
被动或主动披露前瞻性信息，能够有效缓解资本市场信
当前我国资本市场不断发展，传统信息披露方式
息不对称的问题，在改善市场信息环境和提升信息传递
加剧了市场信息不对称的问题。市场微观结构理论表
效率等方面具有一定的积极影响，因此，研究前瞻性信
明，证券投资者所获取的信息具有一定的非对称性，
息披露与资本市场定价效率之间的关系具有一定的理论
市场中的投资者在进行交易时，会通过挖掘企业财务
及现实意义。
信息判断企业实际价值。该理论指出，根据交易者所
获取的信息程度，拥有更多信息的知情交易者可以在交二、前瞻性信息披露与分析师预测
易过程中获利，加速资本市场的信息传递速度，提高（一）前瞻性信息披露
了资本市场的定价效率。然而，由于资本市场的信息不
前瞻性信息具有一定的预测性。已有国外研究指
对称效应，非知情交易者对企业信息的获取具有一定的
出，前瞻性信息在引起投资者反应的同时，也会对分析
滞后性，无法及时地获取企业真实的财务信息，难以对师的行为产生显著的影响效应[3]，其影响具体表现为，
企业财务状况做出准确的判断，进而在投资的过程中遭
当企业对前瞻性信息进行披露后，股票市场中的分析师
受损失。基于这种情况，大部分理性的非知情交易者会
可以据此来预测企业未来每股收益、营业收入、现金流
选择退出交易，一定程度上降低了资本市场的交易活跃
量等重要指标，以便利益相关者和投资者做出更为准确
度。尽管知情交易者的交易行为能够促进资本市场的信
人力资源管理师持证人
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