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2005年旅游业下半年投资时机展瞧

中国宏瞧经济的持续高速增长、对外经济贸易合作广泛深进，形成了中国旅游业良好的外部环境。中国旅游业正运行在一个长景气周期里，依据世界旅游组织的推测，到2021年，中国旅游业在世界市场中所占份额将到达8.6%，居世界首位。同时中国还将成为世界旅游市场第4大客源国，而目前的数据显示，也许这一推测仍然过于保守。通过26年的开展，中国旅游业的消费主角差不多从境外人士全面转向国内居民，国内旅游收进占到了旅游业总收进的七成左右。随着中国进进第一次消费升级时期，居民可支配收进和消费水平不断提高，农民收进增长加快，城镇居民旅游消费层次逐步提高，国内游呈现巨大开展潜力，兴盛地区旅游逐步从奢侈品蜕变为必需品，全球旅游业的散客化趋势也开始席卷中国，自助旅游热将带来中国传统旅游业的变更，也为相关产业提供了一次开展良机。自助旅游效劳空间宽广中国旅游业根底设施和效劳模式过于倾向团队旅游的结构性咨询题将逐步得到改善，而为自助旅游的配套设施，包括经济型酒店、自驾车配套效劳等根基上今后中国旅游业极具开展潜力的领域。中国酒店业的结构性咨询题相当突出，对中低档酒店的资源进行整合，建设经济型连锁酒店将成为旅游行业的重大投资机遇，经济型酒店对现存三星级以下酒店的替代作用不容小视。随着自驾车旅游的兴起，与自驾车相关的配套设施和效劳产业，如包含租赁、维修、救援等内容的汽车效劳中心、汽车旅馆、停车场、自助旅游保险等，中国还刚处于起步时期，或者仍是一片空白，今后开展空间十分宽广。中介效劳方式改革在即中国旅行社行业目前正处在困难的转型期，通过前两年的购并风潮之后并未形成真正有效的资源整合，传统旅行社所谓的渠道优势和客源优势显得十分脆弱，利润率大幅滑坡态势并未随着行业转热而改变。目前旅游网站、旅行俱乐部等新兴旅游中介差不多开始逐步挤占旅行社的生存空间，传统旅行社正逐渐意识到散客旅游的巨大市场，将注重力转向在线旅游和自助旅游，由于旅行社巨头的进进，并不稳定的在线旅游市场有可能出现变局，成为旅行社龙头企业翻身的一个契机。决定投资时机的要害因素宏瞧减速周期中的避风港旅游板块当前的投资时机一定程度上是建立在相关于投资品及大多数工业行业的景气衰退根底上的，而现在旅游行业的景气程度仍在持续提高，上市公司业绩维持增长。在宏瞧经济见顶回落的情况下，旅游行业的防护性特点将使其成为具有吸引力的避风港。全流通背景下市盈率溢价的合理性当前旅游业9家重点上市公司，平均市盈率倍，平均动态市盈率23倍。与市场平均16倍市盈率水平相比，旅游板块的高市盈率是否合理呢？我们认为，旅游业的估值溢价来自以下几个方面：一是旅游行业的持续增长能力；二是以景点行业为代表的自然垄断特性，进进壁垒特别高；三是酒店投资商拥有隐性资产增值；四是稳定的现金流，景点为代表的垄断行业投资回报率平稳增长；五是公司经营业绩和长期开展对公司治理结构优劣的反响敏感度较低。而在当前股权分置改革全面展开，全流通成为必定预期的背景下，股票估值逐渐与国际接轨，个股质地和长期成长性也受到更多重视；同时资本的流淌性增加使得资产本身价值显得更为重要，从而产生资产重估的冲动。酒店行业的重估增值动因在于都市土地和房价的攀升，而景点行业的动因那么在于以门票经营权为主的无形资产价值重估。我们认为，全流通有瞧成为释放景点和酒店行业高昂的重置本钞票潜能的催化剂。旅游行业市盈率的国际比立我们将重点旅游业上市公司与NYSE的相关行业的平均市盈率水平做个比立。我们选取NYSE分类中的lodging(住宿业，即酒店经营商)和general?entertainment〔休闲娱乐业〕作为比立对象，通过比照发现，目前重点跟踪上市公司的静态PE略高于NYSE，动态PE已全然与NYSE相当。对酒店行业来讲，要是进一步考察美国的REIT-hotel/motel〔酒店投资商〕，其市盈率高达倍，显然对酒店业主来讲，资产增值比盈利更为重要。我国酒店业的两大重点公司锦江酒店和华天酒店事实上是酒店经营商和投资商的综合体，资产结构更倾向于投资商，从那个方面瞧，酒店业PE差不多进进了合理范围。而对峨眉山和黄山如此的自然资源型旅游企业来讲，与general?entertainment所涵盖的滑雪、游艇、主题乐园等休闲娱乐业务可比性并不算强，国际估值标准的缺失使得这类个股的上行压力较轻。景点业是投资热点正如我们在前文中提到的，景点由于其自然垄断性和高额重置资产价值成为旅游板块中最值得瞧好的子行业。在上半年引致景点板块上涨行情的门票涨价因素逐步消退以后，我们认为，下半年可能导致股价上涨的催化剂要紧是股权分置改革对净资产的重估，另外，作为稳定和现金流充裕的企业，高分红收益率的现金牛也会成为资金的选择标准之一。桂林旅游和峨