科技创新与扩大内需可能是重点方向【2025年10月】.pdfVIP

2025年10月22日策略类●证券研究报告

科技创新与扩大内需可能是重点方向主题报告

投资要点

分析师邓利军

“十五五”期间，驱动中国经济增长的变量可能主要在于全要素生产率的提升、资SAC执业证书编号：S0910523080001

本和劳动力供给的质量提升。（1）通过技术创新与应用提升全要素生产率：首先，denglijun@

“十五五”期间，人工智能等技术创新和带来的相关应用可能带来生产效率的提升；报告联系人张欣诺

zhangxinnuo@

其次，“十五五”期间政策对科技创新支持的发力点可能在于加大研发投入、低碳

约束和数字化升级推进等方向。（2）资本投入可能呈现结构性和质量提升：首先，相关报告

“十五五”期间资本投入可能延续“十四五”以来的结构性特征，且更追求资本投外部风险事件导致震荡加剧，但短期警惕之

入的效率提升；其次，“十五五”期间资本投入可能集中在新质生产力相关的行业、余或应适度关注中长期配置机会-华金证券

扩大内需、保障民生、国家安全等方面。（3）劳动力投入可能更加追求质量。新股周报2025.10.19

短期震荡，慢牛不变，均衡配置2025.10.18

从宏观环境的转变上看，“十五五”规划可能侧重扩大内需、科技自立自强等方向。

短期贸易摩擦难改A股慢牛趋势

（1）复盘来看，经济增长放缓与竞争格局加剧等共同导致“十四五”政策转向“安

2025.10.12

全与发展”并重。一是内部环境上，中国经济发展进入新常态，经济增速放缓趋势

显现。二是外部环境上，在新冠疫情和贸易摩擦等冲击下，全球竞争格局加剧。（2）十月慢牛趋势不变，风格难改2025.10.11

展望“十五五”规划，扩大内需、科技自立自强等可能是政策聚焦的方向。一是中节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化

美贸易摩擦持续不断，出口回落压力不断加大，科技领域自主可控的迫切性仍较与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股

高，。二是国内经济转型不断深化，地产和投资及出口都可能继续回落。周报2025.10.7

延续“十四五”规划制定的长远目标，“十五五”规划在科技创新、民生保障、绿

色转型和国家安全等方面可能继续着力。（1）科技创新：可能建立基础研究与产

业需求对接机制，提升成果转化效率以推动核心技术突破。（2）民生保障：一是

可能加大农村及欠发达地区公共服务投入；二是可能扩大学前教育资源，完善社区

养老网络。（3）绿色转型：可能严控高耗能项目、优化区域产业布局。（4）安全

保障：一是可能强化大豆等粮食安全保障与种业振兴；二是可能通过税收优惠、财

政补贴等鼓励科技企业加大研发投入与技术改造升级。

从2025年以来各重要会议给出的信号来看，“十五五”规划可能聚焦科技创新、

消费提振、深化改革与开放等方向。（1）宏观政策可能延续财政和货币均积极的

基调。（2）科技创新与智能制造驱动产业升级、绿色低碳转型等可能成为高质量

发展的主要方向。（3）消费提振与民生保障可能成为扩大内需战略的核心。（4）

深化改革与制度型开放可能持续推进。（5）可能进一步强调文化自信、网络治理