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公司深度研究|京东物流
开放创新、稳健成长的一体化供应链龙头证券研究报告
2025年06月29日
京东物流（2618.HK）首次覆盖报告
核心结论公司评级买入
股票代码02618.HK
摘要内容
前次评级--
【核心结论】首次覆盖，给予“买入”评级。我们给予公司2025年14.5倍PE，
评级变动首次
对应目标价14.73元（16.14港元）。
当前价格13.08港元
【报告亮点】我们认为：公司的营收及业绩将呈现增长趋势。1）受益于国补政
近一年股价走势
策，京东集团GMV及收入增长可观，京东物流将受益；2）京东物流开始招募
全职骑手，协助京东集团子公司“京东外卖”的配送服务，或将提升末端履约环京东物流恒生指数
节的协同效应。3）一体化供应链业务壁垒高、较高的转换成本使客户粘性高，84%
69%
故核心大客户对业绩的贡献有一定保障；同时，公司通过并购德邦、跨越，增强54%
快运业务实力，德邦、跨越作为细分行业龙头，为业绩稳健增长提供支撑。39%
24%
开放成长的一体化供应链龙头。1）京东物流从京东集团的内部物流部门成长为9%
开放的综合物流企业。2）京东集团为控股股东，刘强东为实控人。3）打造一-6%
2024-072024-112025-03
体化供应链、快递、快运为核心的产品体系。4）财务复盘：2018-2024年，营
收CAGR为30%；毛利率从2.85%提升至10.23%；Non-IFRS净利率从-4.23%分析师
提升至4.33%。
凌军S0800523090002
中国一体化供应链行业市场前景广阔，增长可期。1）预计2025年中国一体化
lingjun@
供应链市场规模3.2万亿元，2015-2025年CAGR为10.3%；2）一体化供应链
联系人
行业渗透率预计由2020
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