风机，国内盈利能力修复，出海打开成长天花板.pptxVIP

l国内外需求共振，风机盈利拐点已至

在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，2025年前三季度整机中标量yoy+5%，维持高位，为未来装机提供支撑。随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，国内量稳利升。在海外，风电是各国实现能源自主战略的核心支柱，欧洲、亚太、拉美、中东非都表现出强劲的需求，国内风机企业凭借显著的性价比和稳定交付优势，正加速海外市场拓展，2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单yoy+187.8%。我们认为，国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单正在放量，风电整机企业将迎来利润拐点。

l国内风电装机有望维持高位，价格回升订单将陆续交付

在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价较高，辽宁、湖北等地区风电指标远超光伏，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜，同时，国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位。2023-2024年受价格战影响，风机企业盈利能力集体承压，2024Q4行业自律反内卷后中标价止跌回升，招标通常前置于装机1年，价格回升订单将从2025Q4陆续交付，有望对风机企业利润形成一定修复。

l海外需求正在起量，国内风机企业加速出海

全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机为367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8%，欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力。面对快速起量的海外需求，国内风机企业正在加速出海，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，国内风机企业正在从单纯的产品出口转为深度的属地化布局，2025年前三季度国内7家整机商合计中标海外订单19.28GW再创新高，海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动盈利能力的提升。

l投资建议：

我们认为，国内装机有望维持高位，中标价止跌企稳，随着反内卷订单的陆续交付，风机企业利润将迎来整体修复。海外需求正在起量，凭借成熟的供应链与大规模制造能力，国内企业中标的海外订单将持续高速增长，出海将打开风机企业长期成长天花板，建议关注风机环节，受益标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

l风险提示：政策风险；市场竞争风险；产品质量风险。

风机：国内盈利能力修复，出海打开成长天花板

——行业深度报告

行业研究

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开源证券证券研究报告

风电设备

2025年10月22日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

67%

50%

34%

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风电设备——沪深300

《首次明确深海科技为新质生产力，海上风电是重要应用领域—行业点评报告》-2025.3.25

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风电设备

2024-102025-022025-062025-10

数据来源：聚源

相关研究报告

目录

1、国内：招标高企预示有望维持高装机量，行业自律反内卷驱动整机价格企稳回升.........................................................3

1.1、新能源全面入市，增量优势在风.................................................................................................................................3

1.2、量：2025年招标维持高位............................................................................................................................................6

1.3、价：反内卷初见成效，中标价止跌回升......................................................................................................................9

2、海外：装机具有较高增长潜力，