策略框架的时代底色：极致的轮动与绝对的低波.pdfVIP

2025年10月25日策略专题研究

研究所：[Table_Title]

证券分析师：赵阳S0350525100003极致的轮动与绝对的低波

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——策略研究框架的时代底色

最近一年走势投资要点:

本报告解决了以下核心问题：1、总结了A股市场当前的交易特点及形成

原因。2、横向比较，按照投资者类别，划分不同的投资方法。3、纵向

比较，总结了A股市场的日历效应。4、对四季度行业配置提供了建议。

1、在行业轮动加速、景气资产稀缺、增量资金属性变迁的时代底色下，

市场呈现出主题类资产不断轮动叠加强基本面趋势景气资产与稳定基本

面红利资产交织程强的情况，而在这个过程中，主题投资、景气投资、

价值投资的方法论之争也逐步白热化，这也使得市场呈现出“极致的轮

相关报告

动”与“绝对的低波”并存。

《AH溢价跌破位，港股在交易什么？——策略专

题报告*胡国鹏，袁野，袁稻雨》——2025-10-12

2、横向来看，按照参与资金收益率期限、交易灵活度划分，“极致的轮

《投资黄金如何增强收益——策略周报*陈艺鑫，

动”对应的是考核相对灵活的活跃资金，对应主题类、事件驱动类资产，

胡国鹏》——2025-09-28

行业拥挤度和日历效应是有效应对手段，难点在于交易比较频繁、换手

《更进一步——2025年四季度策略*袁稻雨，胡国

率较高。

鹏》——2025-09-17

《如何布局“十五五”规划的投资机会*袁稻雨，

3、“绝对的低波”对应市场中长线资金，考核周期相对较长，对应强景

胡国鹏》——2025-09-10

气趋势资产和红利资产，不需要频繁交易。其中，景气趋势资产的投资

《海外映射视角下的AI应用投资机会*袁稻雨，胡

难点在于对产业趋势的把握以及内核的不断更迭；红利资产的投资难点

国鹏》——2025-09-09

在于需要长期主义，可能需要忍受短期的超额跑输。

4、纵向来看，A股具有明显的日历效应，对于活跃资金和中长线资金，

可能都是一个布局上车的机会。

5、当下关注哪些行业？

（1）“极致的轮动”：对于活跃资金而言，三季报落地后，资金会展望

第二年产业趋势，结合拥挤度和催化（国产替代趋势），11月低拥挤度

+催化组合是【军工、机器人、软件】；

（2）“绝对的低波”：一方面，对于【算力、创新药、有色】等基本面

趋势仍然较为显著的方向，在当下可以继续持有，但情绪位置可能会影