银行业OCI账户储备大盘点：下半年银行还会大幅卖债吗？-251016-浙商证券.pdfVIP

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银行报告日期：2025年10月16日

下半年银行还会大幅卖债吗？

——银行OCI账户储备大盘点

投资要点行业评级:看好(维持)

❑预计未来大行买入配置扩表，小行卖出改善业绩。

❑从债券二级市场成交数据，我们观察到银行在3-6月大规模卖债，这背后是什么分析师：梁凤洁

原因？下半年是否还会出现这种现象？执业证书号：S1230520100001

❑银行二级市场债券买卖行为跟哪些因素有关？021-80108037

liangfengjie@

我们认为银行二级市场债券买卖行为主要跟三个因素相关：①被动配置行为：

剩余流动性参与二级市场买入，提升资金使用效率。②主动配置行为：基于走研究助理：张一宁

势预判和业绩诉求，主动调节仓位增强业绩或规避风险。③风险指标约束：根zhangyining01@

据季末和年末风险指标，主动调节债券期限结构。

❑今年3-6月为什么银行在二级市场大幅卖债？相关报告

卖债行为主要由于中小银行业绩压力大，兑现OCI/AC账户浮盈改善业绩。①1《资金继续活化》2025.10.16

被动配置行为：3-6月剩余流动性未显著减少。我们用“近三个月平均存贷差增量

-政府债券净融资额*0.6”或同业存单净融资规模来衡量银行剩余流动性。我们发2《利润增速平稳》2025.10.10

现3-6月剩余流动性未显著减少，与二级市场大幅净卖出的行为出现背离。②主3《深蹲后再次起跳》

动配置行为：中小银行业绩压力大，处置老券对营收改善作用大。国有行核心营2025.09.19

收环比改善，部分中小银行核心营收环比恶化。25H1国有行、股份行、城商

行、农商行核心营收分别同比-0.9%、-1.0%、+7.9%、-2.0%，增速分别环比

+1.8pc、-0.8pc、-0.5pc、+1.2pc。25H1国有行、股份行、城商行、农商行OCI

户浮盈转出对营收的贡献分别为1.2pc、3.2pc、5.3pc、6.4pc，AC户卖出老券

对营收的贡献分别为2.4pc、2.8pc、3.6pc、7.3pc。③风险指标约束：利率风

险指标吃紧。“ΔEVE/一级资本净额”指标可能吃紧，造成去年末至今国有行超长

债卖出规模增加。根据我们测算，24年末国有行利率风险指标平均水平大约为

10.4%，较23年末上升3.1pc。

❑不同类型银行债券买卖的行为动机是否一样？

国有行二级市场买卖行为主要由剩余流动性和风险指标驱动，中小银行可能主要

由业绩压力驱动。①国有行：受剩余流动性约束。25Q1国有行增量存贷差低于

往年，同业存单融资规模大幅增加，剩余流动性收敛。叠加一级市场发行规模增

加，导致国有行二级市场卖出增加。从账户分类来看，25Q2国有行AC和OCI

账户规模分别较25Q1增长2.2%和6.5%。国有行业绩压力较小，AC和OCI账

户仅小幅卖出。同时利率风险指标约束了国有行长债配置能力。②股份行：受

业绩压力影响，AC账户缩表。上半年股份行剩余流动性宽裕，增量存贷差维持

高位，同业存单融资减少。25Q2股份行AC账户规模环比下降2.2%，OCI账户

规模环比增长1.7%，增速较25Q1下降7.7pc。③城农商行：受业绩压力影响，

部分银行AC账户和OCI账户缩表。上半年城农商行剩余流动性宽裕，增量存

贷差维持高位，同业存单