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家族企业形成方式对企业金融化的影响研究

摘□要

作为中国民营经济的重要构成部分，家族企业越来越受到关注。然而，随着家族企

业资产配置倾向性问题的日益突出，尤其是实体企业金融化现象的出现，挤压了企业主

营业务，造成资源分配不均衡，并在一定程度上影响了企业的发展。然而，很少有文献

从家族企业形成方式的角度来研究对企业金融化的影响。本研究旨在探究家族企业形成

方式对企业金融化的影响，以丰富相关文献。通过考察不同所有制形成方式的家族企业，

本研究引入组织烙印理论，为改制家族企业和创业家族企业的金融资产配置差异提供了

新的解释，进一步加深了对家族企业异质性的认识。

本文以2008-2022年中国A股家族上市公司为研究对象，深入研究了不同所有制起

源的家族企业金融化水平。研究结果表明，相比于创业家族企业，改制家族企业的金融

化程度更高，风险偏好在家族企业形成方式与企业金融化的关系中发挥着重要作用机制。

此外，融资约束强化了家族企业形成方式对金融化水平的正相关关系。本文还发现，非

控股大股东能够显著抑制创业家族企业的长期金融投资，而对短期金融投资的抑制作用

不明显。另外，在未发生代际传承、处于成长期和成熟期的家族企业中，家族企业形成

方式对金融化的正相关关系显著。最后，经济后果检验显示，相比于创业家族企业，改

制家族企业配置更多金融资产，导致企业实体投资与研发投入受到挤出。

综上所述，本研究拓展了现有关于家族企业形成方式和企业金融化关系的研究，为

理解家族企业内部决策差异提供了新视角。同时，本文还揭示了组织烙印在家族企业形

成方式与企业金融化之间的作用，有助于更深入地理解组织初始制度环境差异对家族企

业决策的影响。

（空一行）

【关键词】：家族企业形成方式；企业金融化；烙印理论

TheImpactofFamilyFirmOriginon

CorporateFinancialization

（空一行）

Abstract

AsanimportantpartofChinasprivateeconomy,familybusinesshasattractedmoreand

moreattention.However,withtheincreasinglyprominentassetallocationtendencyoffamily

enterprises,especiallytheemergenceoffinancializationofentityenterprises,themainbusiness

ofenterprisesissqueezed,resultinginunbalancedresourceallocation,andtoacertainextent,

affectingthedevelopmentofenterprises.However,fewliteraturesstudytheimpactof

financializationonenterprisesfromtheperspectiveoftheoriginoffamilyfirms.Thepurpose

ofthisstudyistoexploretheimpactoftheoriginoffamilyfirmsoncorporatefinancialization

inordertoenrichtherelevantliterature.Byexaminingfamilyfirmswithdifferentorigins,this

studyintroducestheorganizationalimprintingtheory,whichprovidesanewexplanationforthe

differenceinfinancialassetallocationbe