饲料龙头何以逆势成长？.docxVIP

饲料龙头何以逆势成长？

经过较长时间的亏损，水产养殖产能已有不同程度的去化，养殖规模下降带来饲料需求不足；且原料价格在行业整体面临压力的背景之下，海大集团仍然表现优异。在行业进入存量竞争阶段后公司仍保持饲料外销量的稳定增长，销量增速超过行业整体增速，市场份额持续提升。值得一提的是，公司的海外业务呈现良好的增长势头，盈利能力超过国内业务。

海大集团以水产预混料起家，又切入水产配合料领域，推动国内水产饲料由颗粒料向膨化料升级。此后，海大集团陆续开启了畜禽饲料公司逐步完善全产业链布局，布局生猪养殖业务，推动产业链向下游延伸；研发生产兽用疫苗、兽药和水产微生态制剂。目前，海大集团已经形成了饲料、养殖业、动保、种苗全产业链的业务框架。

值得一提的是，海大集团海外业务发展势头良好，盈利水平已经超过国内业务。

浙商证券指出，海大集团海外饲料业务，将国内成熟的“饲料+种苗+动保”黄金三角的“海大模式”复制到海外市场，形成产业链的竞争优势，海外市场增长空间逐渐打开。目前，公司在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将继续开拓周边国家市场，海外饲料业务盈利空间有望进一步提升。

根据国盛证券的分析，海大集团的竞争优势主要体现在主业聚焦、成本优势和服务营销三大方面。

成本方面，海大集团的成本在同行中维持在较低的水平。一方面，公司对于生产环节的原料进行成本控制；另一方面，对于营运环节，公司保持较好的费用把控状况。

服务营销也具备独特优势。服务方面，海大集团向养殖户提供整体养殖解决方案。在水产领域，公司通过100多家水产养殖技术服务站，为养殖户提供“水产种苗—饲料—动保”的一站式服务。在畜禽领域，海大集团成立专业服务平台“海麒”、构建“卫星站—中心站—海大研究院”的三级服务体系。

相较于畜禽饲料，水产饲料渗透率有较大的提升空间。目前，中国水产饲料的渗透率预计不超过30%。

从肉类消费结构而言，目前中国猪肉消费占比最大，猪料和肉禽料两大主要品类产量占比较高，分别达到44.99%和29.53%；然而，蛋禽饲料、水产饲料和反刍饲料产量各占10.62%、8.36%和5.35%。禽肉、牛肉消费占比均显著低于世界平均水平，与东亚地区的日本、韩国相比，中国鱼和海鲜等水产品消费占比也有提升空间。

这也就意味着，饲料不同品类或将出现分化。在消费升级驱动下，未来肉禽、反刍及水产品养殖的规模仍有望出现扩容，从而带动相应饲料需求增长。