宏观经济专题研究：旧尺子量不出新经济.docx

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2025-11-05 发布于山西
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证券研究报告|2025年10月29日

宏观经济专题研究

宏观经济专题研究旧尺子量不出新经济

核心观点

三季度我们基于传统生产法构建的月度GDP测算值与官方公布值出现模型运行以来罕见的显著偏差，差距达到0.5个百分点以上。通过深入分析，我们认为模型“失效”背后，揭示了国民经济统计口径的微妙变化，对判断后续宏观政策调控方向具有显著的指征意义。即：传统以地产、基建投资为抓手的财政“逆周期”模式可能逐步淡出。

关键发现：

（1）建筑业是主要偏差来源。三季度与生产法GDP中建筑业相挂钩的基建与房地产开发投资增速大幅下滑，按历史模型本应拖累GDP