医药生物——十年维度看，CDMO的投资节奏是怎样演变的？【周专题周观点】【总第419期】.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251026

年月日

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医药生物

十年维度看，CDMO的投资节奏是怎样演变的？【周专题周观

点】【总第419期】

一、当周（10.20-10.24）回顾与周专题：增持（维持）

当周（10.20-10.24）申万医药指数环比+0.58%，跑输创业板指数，跑输沪深300

指数。本周周报，我们探讨了十年维度看，CDMO的投资节奏演变。

二、近期复盘：行业走势

1、当周表现：本周市场整体向上，上证突破十年新高，科技引领反弹。医药整体

医药生物沪深300

震荡。医药看结构，创新药涨幅有限，个别主题和个股逻辑驱动为主，部分业绩30%

票、流感主题、机器人相关标的表现较好。

2、原因分析：本周市场向上，科技反攻，医药热度又下来了点。创新药在上周520%

个BD和周末ESMO数据还有信达百亿以上美金BD后，仍然没有很好表现，我们10%

认为不是产业逻辑的问题，还是在消化前期累计的交易问题，不改变中长期产业

0%

逻辑，继续看好。这周以个别主题和个股逻辑驱动为主，业绩期业绩驱动的业绩

票，全市场映射的机器人逻辑，以及日本流感爆发带动国内带来的流感主题表现。-10%

其他个股逻辑为主。我们认为创新药板块筹码消化、预期消化已经演绎的较为充-20%

分，后面经过盘整，如果有重磅催化剂有望以点带面逐步走出下一轮行情，当下在2024-102025-022025-062025-10

蓄势。后续，我们仍然坚定判断，通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的

推演，认为创新药5-10年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，中途过作者

程伴随着预期演绎的交易波动很正常，坚定看好，并且我们认为这轮创新药的核

分析师张金洋

心词是【颠覆】，不是重估。Q4-Q1创新药有望迎来下一波机会，BD预期消化后

执业证书编号：S0680519010001

的催化（圣诞节前的MNC潜在BD可能集中支出）、重磅会议数据等逐步向好等。

3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，第一，围绕3季报业绩不错邮箱：zhangjinyang@

的逻辑挖掘。第二，继续深挖创新药，为Q4-Q1反攻做准备，以BD预期【中国分析师胡偌碧

超市】逻辑下【海外大药】【中小市值科技革命】为主，后续创新药要逐步回归【龙执业证书编号：S0680519010003

头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股。（2）今年医药围绕创新药要持续乐邮箱：huruobi@

观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中