2022年 拆解ESG投资系列(五)另类投资篇-ESG赋能：另类市场的可持续之道【42页】 .docxVIP

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拆解ESG投资系列（五）另类投资篇ESG赋能：另类市场的可持续之道

平安证券研究所策略配置研究团队魏伟张亚婕郝思婧

202年月1日

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※ 摘要

1、总览：全球另类投资加速扩容，ESG策略规模占比近4成

? 广义而言，另类资产包括传统三大资产（公开交易的股票、债券和现金）之外的任何资产，截至2020年底的全球规模近15万亿美元。结构上看，截至2020年10月底，2011-2020年间ESG另类投资规模在全部另类基金中的占比近4成。

? 国际主流的另类资产ESG投资策略主要包括筛选、整合、参与和影响力投资。其中，ESG整合普遍贯穿募投管退全流程。2、海外：养老金引领另类ESG投资，重视全流程整合和影响力投资

? 海外养老金多元化资产配置逐渐向另类资产倾斜，注重ESG投资的资产所有者作为出资方LP，在监督推动管理方GP开展ESG实践的同时，予以管理人ESG决策自由。整体来看，提升投资绩效是ESG投资的重要驱动力，其中，PE投资收益最高，KKR传统PE组合2021财年回报率超过40%；可持续房地产次之，平均年化收益率在20%左右，但波动性小于PE组合；基建投资回报在15%左右。

? 总结KKR、Nuveen、ATP等海外机构的投资经验，核心ESG投资分两类：一是全流程整合ESG，包括投前筛选潜在ESG问题、尽调分析重大ESG风险和机会、投后密切监控ESG绩效并与企业沟通合作如何提升ESG价值等；二是支持联合国可持续发展目标，积极开展影响力投资，包括绿色股权、普惠金融、新能源基础设施、可持续房地产、可持续农业/林业等。为进一步提升投资绩效，海外机构也在积极构建不同风险收益特征的组合策略、依据TCFD分析气候变化的风险和机遇。

3、国内：一级市场ESG投资仍在发展初期，影响力投资服务实体经济转型

? 目前我国一级市场ESG投资进程相对落后于二级。截至2021年底，私募股权和创投基金规模达到12.8万亿元人民币。另类资产ESG投资仍在初期发展阶段，据中基协调查，2019年开展ESG实践的私募股权基金数量占比仅为11%。

? 借鉴海外经验，国内私募机构探索ESG投资重点围绕ESG整合和影响力投资两方面展开。一方面，通过ESG尽调和积极的股东参与，筛选ESG风险与机遇，但国内ESG策略整合更多在尽调评估环节，投后管理相对偏少。另一方面，大力推进影响力投资，重点支持国内产业结构转型升级的项目，覆盖科技创新、绿色转型、消费升级、医疗健康等领域。

4、展望：发挥资金示范和一二级市场联动效应，推进ESG投资实践

? 我们认为，在我国共同富裕和碳中和战略重塑产业中长期逻辑的背景下，投资期限更长的另类投资更有必要整合ESG理念以降低风险、提高回报。展望未来，国内另类ESG投资发展需要三大推动：一是监管支持和退出机制的畅通完善有望减少一级市场投资者开展ESG实践的阻碍；二是养老金、政府基金等积极整合ESG投资将助力大环境的改善；三是管理人需持续提升ESG投研能力，借助科技手段构建完善的ESG数据库，同时提高遵循TCFD框架进行气候变化影响分析的能力。

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CONTENT目录

总览：另类投资扩容，ESG策略规模占4成

海外：养老金引领，ESG整合提升长期投资绩效

国内：自发探索初期，影响力投资服务产业升级

展望：发挥示范/联动效应，推动ESG投资发展

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1.1概览：全球另类投资规模占比提升至15%

?广义而言，另类资产包括传统三大资产（公开交易的股票、债券和现金）之外的任何资产。具体包括：私募股权PE/VC、私人信贷、房地产、基础设施、商品、自然资源等。

?近年来另类投资规模保持快速增长，目前规模近15万亿美元。据BCG统计，截至2020年底，在全球超100万亿美元的资产管理规模中，另类资产占比15%，约15万亿美元。2010-2020年间，另类资产管理规模年化增速为8.7%，仅次于被动投资规模增速。

另类资产的三大主要特征 全球各类资产管理规模（万亿美元）

01.可做空，即可从资产价值下降中获利，如商品期货、对冲基金等

可做空

02.可投资非金融资

产，如基础

可投资设施、土地非金融资产等自然资源

另类资产 主动管理类-特殊

160

140

120

100

80

目标收益型/负债驱动型/均衡型 主动管理类-核心 被动投资

16%,22

15%,1515%,14

流动性低

03.流动性相对偏低，可能获得流动性溢价，如PE/VC、房地产、基