全文可编辑-2025年化工行业市场前景及投资研究报告：起承转合.pptVIP

证券研究报告|行业年度策略基础化工行业投资评级|优大于市（维持）2024年12月13日起承转合——2025年化工年度展望

核心要点?化工行业新周期伊始，供需改善趋势再确认。自9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子增量政策陆续出台，持续消除市场担忧，经济信心得到提振。10月国内制造业PMI结束连续五个月的收势，重归荣枯线以上，CPI同比0.3%，PPI同比-2.9%，宏观数据已逐步修复，后续伴随以旧换新政策、化债和地产政策的效果兑现，有望带动相关化工品需求增长。结合供给侧，本轮自2021年始的扩产周期已经步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给端有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，当下供需改善方向已明确，我国化工行业正在迈入新一轮长景气周期。?起：大周期来临前的序曲。化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速已分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，其中资本开支同比已连续4个季度为负，企业扩产意愿已显著走弱，然考虑到在建工程/固定资产指标当前仍处于高位，明年企业转固的压力或较大，行业级别供给拐点的来临仍需时间，但在此之前，部分低库存品种通过供给侧的反抗开启涨价抢跑，且表现出格局越集中