全文可编辑-2025年烧碱、PVC行情展望分析报告.pptxVIP

目录CONTENTS烧碱和PVC市场观点MarketviewsoncausticsodaandPVCPVC市场供需情况SupplyanddemandsituationinthePVCmarke碱市场供需情况Supplyanddemandsituationinthecausticsodamarket策略推荐Strategyrecommendation

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202年烧碱观点烧碱主要观点烧碱：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，将导致烧碱面临持续性需求端正反馈。此外，季节性检修和有限的库容为烧碱提供了较大的价格弹性，当供应减产撞上集中囤货，市场波动率会明显放大。因此，我们认为2025年烧碱中长期趋势偏强。后期需重点关注氧化铝新产能的投产节奏、补库节奏以及烧碱库存变化。烧碱2025年核心驱动1、需求端刚需和囤货的扩张：2025年烧碱下游氧化铝行业产能大扩张，新建氧化铝企业在投产前，需要短期内一次性投入大量烧碱作为生产流程中的原料循环使用，会导致短期烧碱囤货需求大幅上升。氧化铝高利润，促使企业高开工，对刚需同比偏高，会导致持续性需求端正反馈。非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期。2、供应端季节性检修影响大，耗氯下游的弱势或导致检修量的增加：烧碱常规检修一般每年一次。当前PVC中长期内过剩的格局难以改变，行业亏损幅度加剧，高库存的压力或导致检修增加，烧碱出现被动减产的情况。3、烧碱库容有限，且占下游成本较低，涨价难以导致下游减产：烧碱是液体化工品，库容有限，现货价格弹性大。目前烧碱占氧化铝生产成本不足10%，占纸浆生产成本约5%，占粘胶短纤生产成本约13%,占印染行业生产成本约3%。/第4页

202年PV观点PVC主要观点PVC：2025年趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量，高库存的结构难以缓解，尤其03合约仓单集中注销之前，近月多头需承担巨大的接货压力，期货价格将受到持续压制。下半年关注检修旺季供应端的减产力度和政策传导至终端需求的力度，若供应端存在大规模减产，需求出现明显环比改善，PVC或能有阶段性反弹。PVC2025年核心驱动1、高产量的结构短期难以改变：冬季PVC整体检修量偏低，高产量格局持续。同时，2025年在烧碱需求支撑强，或维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯仍将会是长期趋势，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。电石亏损严重，出现减产，2、高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度临时加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但补库动作时间较为短暂。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。2025年，政策端的刺激有助于市场信心恢复，但需求端的明显回暖或难以立竿见影。3、宏观方面，国内或实行更加积极的宏观政策，同时美联储降息幅度和降息节奏需要密切注意。/第5页

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氧化铝高产量、高利润、低库存，对烧碱需求支撑较强氧化铝开工率86.03%，同比上升4.47%2024年11月中国冶金级氧化铝产量为714.1万吨,同比增加4.13%全国氧化铝周度产量万吨氧化铝开工率（周）%2020202120222023202420182022201920232020202420219517090858075706560160150140130120110100氧化铝：现货港口库存合计（周）元/吨山西省(元/吨)河南省(元/吨)山东省(元/吨)万吨10090807060504030201003500广西壮族(元/吨)201920202021202220232024300025002000150010005000-500-1000资料：隆众资讯，上海有色网，百川资讯，期货研究/第7页

海外氧化铝复产和投产+国内新增产能投放，未来对烧碱需求支撑较强2024年11月-2025年氧化铝投产计划项目简称沾化置换华昇二期创源新材鲁北海生文丰新材九龙万博广投临港希望北海启辉铝业合计11月12月1月1001003月4月5月6月7月812月合计20020010050100-50-5010050-5010010050120220120220120100480100100100100100-502005050022012302025年氧化铝预计新增产能1180万吨，2024年11月氧化铝建成产能10370万吨，产能增幅11.4%。按运行产能计算（氧化铝部分产能无法复产),11月份全国运行产能8485万吨,产能增幅接近14%。氧化铝投产一次性囤货需求预估接近43万吨，按照投产进度（按预期投产)带来