Roblox-市场前景及投资研究报告-UGC游戏龙头，生态经济加速循环，利润加速.pdfVIP

证券研究报告·美股公司深度游戏Ⅱ

稳居UGC游戏龙头，生态经济加Roblox(RBLX.N)

速正循环，利润释放持续加速

核心观点买入

Roblox稳居UGC游戏生态龙头，其核心壁垒与增长动能正

通过生态经济的正循环持续强化。Roblox未来利润释放空间较

大，营收方面，收入结构从单一依赖Robux内购向“内购+广告+

订阅”多元驱动转型；此外，公司推出广告业务占比有望持续提

升；成本端，公司通过官网额外激励等方式绕过渠道商抽成，降

低支付成本；叠加安全、基础设施等成本费用随着规模效应不断

摊薄。我们认为，公司具备核心投资价值：1）用户基数庞大，

核心稀缺UGC生态加速正循环；2）盈利路径逐步清晰，利润率

有望加速释放；3）AI带来未来可拓展性。

发布日期：2025年11月04日

当前股价：135.84美元

目标价格6个月：179美元

主要数据

Roblox稳居UGC游戏生态龙头，其核心壁垒与增长动能正

股票价格绝对/相对市场表现（%）

通过生态经济的正循环持续强化。截至25Q2财报，平台DAU

1个月3个月12个月

用户已达到1.12亿，开发者社区规模超1000万，形成“用户-

-19.36/-23.69-13.89/-29.31109.29/78.62

内容-商业化”的强网络效应：海量活跃用户为开发者提供创作变

12月最高/最低价（美元）141.56/49.06

现土壤，开发者通过低代码工具产出多元内容反哺用户留存，用

总股本（万股）70,192.55

户付费与广告收入则通过分成机制反哺创作激励，推动生态内容

流通股本（万股）65,485.50

质量与丰富度上升。这种“用户增长→内容扩容→变现提效→生

总市值（亿美元）755.69

态增值”的闭环正加速运转，叠加AI工具降低创作门槛、跨平

流通市值（亿美元）755.69

台（主机/移动端/