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2025年特许金融分析师基于某新兴市场电信公司的剩余收

益估值与国别风险调整案例专题试卷及解析

2025年特许金融分析师基于某新兴市场电信公司的剩余收益估值与国别风险调整

案例专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在剩余收益估值模型中，新兴市场电信公司的剩余收益主要受以下哪个因素影

响最大？

A、公司的股利支付率

B、公司的净资产收益率与股权资本成本的差额

C、公司的总资产规模

D、公司的市场份额增长率

【答案】B

【解析】正确答案是B。剩余收益的核心是公司创造的超额回报，即净资产收益率

（ROE）与股权资本成本（Ke）的差额乘以期初账面价值。A选项股利支付率影响留存

收益但不是剩余收益的直接驱动因素；C选项总资产规模本身不直接决定剩余收益；D

选项市场份额增长率是间接指标。知识点：剩余收益估值的基本原理。易错点：混淆剩

余收益与会计利润的概念。

2、对新兴市场电信公司进行国别风险调整时，最常用的方法是什么？

A、直接调整现金流量

B、在股权资本成本中加入国别风险溢价

C、调整公司的Beta系数

D、改变折现期

【答案】B

【解析】正确答案是B。国别风险调整通常通过在股权资本成本中加入国别风险溢

价来实现，这是CFA课程中的标准做法。A选项直接调整现金流量会破坏估值逻辑；C

选项调整Beta仅反映系统性风险而非国别特定风险；D选项改变折现期无法反映风险

差异。知识点：国别风险调整方法。易错点：误将国别风险等同于系统性风险。

3、剩余收益估值模型相比其他估值方法，对新兴市场电信公司的主要优势是什么？

A、更适用于高增长公司

B、对会计政策变化更敏感

C、更关注价值创造而非价格波动

D、计算更简单

【答案】C

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【解析】正确答案是C。剩余收益模型直接衡量公司是否创造经济价值，特别适合

评估新兴市场公司的真实价值创造能力。A选项高增长公司更适合PEG等方法；B选

项是缺点而非优势；D选项计算复杂度实际更高。知识点：剩余收益估值的特点。易错

点：混淆适用性与计算简便性。

4、在评估新兴市场电信公司时，以下哪个指标最能反映国别风险的影响？

A、市盈率

B、债务权益比

C、主权信用评级

D、营业收入增长率

【答案】C

【解析】正确答案是C。主权信用评级直接反映国家层面的风险，是国别风险的关

键指标。A选项市盈率反映市场估值；B选项反映财务风险；D选项反映经营表现。知

识点：国别风险衡量指标。易错点：混淆公司层面风险与国家层面风险。

5、剩余收益估值中，若新兴市场电信公司的ROE持续低于股权资本成本，最可能

的结果是什么？

A、公司价值被高估

B、公司价值被低估

C、公司价值保持不变

D、公司价值无法确定

【答案】A

【解析】正确答案是A。当ROE低于Ke时，公司破坏价值，剩余收益为负，导致

估值结果低于账面价值，若按市场价交易则被高估。B选项与逻辑相反；C选项不符合

价值创造原理；D选项估值模型可以确定价值。知识点：剩余收益的经济含义。易错点：

忽略ROE与Ke比较的重要性。

6、在新兴市场电信公司估值中，以下哪个因素对股权资本成本影响最大？

A、公司规模

B、行业竞争格局

C、无风险利率

D、管理层能力

【答案】C

【解析】正确答案是C。无风险利率是股权资本成本的基础组成部分，尤其在新兴

市场波动较大时影响显著。A、B、D选项是次要因素。知识点：股权资本成本的构成。

易错点：过度关注公司特有因素而忽略宏观基础。

7、剩余收益估值模型中，终值计算通常基于什么假设？

A、公司永续增长

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B、剩余收益归零

C、ROE等于Ke

D、股利支付率固定

【答案】C

【解析】正确答案是C。终值计算通常假设竞争导致ROE趋近于Ke，使剩余收益

趋于零。A选项永续增长是DCF假设；B选项是结果而非假设；D选项与剩余收益无

关。知识点：剩余收益的终值处理。易错点：混淆不同估值模型的假设。

8、新兴市场电信公司的国别风险溢价主要受什么影响？