控股股东股权质押对实体企业金融化的影响--以上海莱士为例.pdfVIP

摘要

世界格局在不断地变化，加之疫情后各行各业也在不断地调整，整个社会需求增长

比较缓慢。于我国而言，产品供需失衡，且生产型实体企业创新、研发等投入资金多，

周期长，投资回报率低。相对而言，金融投资具有变现快、获利高等优点，受到很多企

业的青睐。作为实体企业，适度进行金融投资可以反哺实体经济的不足，但过度的金融

投资会减少企业对实体产品的投入，造成“脱实向虚”的现象。此外，如果实体企业质

押大量股权，适度的金融资产可以起到良好的市值管理作用。然而，过度的金融资产会

导致股价剧烈波动，如果金融资产遭遇巨大亏损，公司股价将会暴跌，从而使控股股东

失去控制权。本文以上海莱士为案例研究对象，试图分析实体企业控股股东质押不同比

例股权对其金融化的影响，并进一步探讨其作用原理。本文丰富了股权质押和实体企业

金融化的相关研究，并为实体企业合理进行股权质押、配置金融资产提供案例参考。

本文，首先梳理了控股股东股权质押和实体企业金融化这两个方面的文献，并界定

股权质押、实体企业金融化等相关概念，阐述投资替代、委托代理、控制权收益等理论。

在此基础上，本文站在控股股东这个新的视角上，把股权质押会给控股股东带来控制权

转移的经济后果作为出发点，以控股股东在质押的整个过程中都希望维持股价稳定为原

则，把上海莱士控股股东股权质押比例看作横轴，其金融化程度看作纵轴，分段讨论股

权质押对其配置金融资产的影响，并解释两者之间的作用原理。

研究发现，金融资产较实体产业更能满足控股股东的市值管理策略，适当的金融资

产会给实体企业带来活力，维持股价稳定，但过度的金融资产会使实体企业股价剧烈波

动，实体产品也会因投入不足而收益不佳，甚至被金融资产反噬。实体企业控股股东股

权质押比例与实体企业金融化程度之间存倒V型关系：即在以控股股东股权质押比例的

横轴上存在一个点，临界点左边的股权质押（相对较低的质押比例）会因为两权分离、

市值管理促进实体企业金融化；临界点右边的股权质押（相对较高的质押比例）会因为

控制权转移风险抑制实体企业金融化。

最后，本文通过上述研究，对政府、企业等相关者提出建议。实体企业应将大量资

金注入人才培养、研发创新等领域，可以合理通过股权质押的方式进行融资，且配置金

融资产的量需适度；相关部门需加强市场管理，完善相关金融制度。只有这样，整个市

场才能防患股权质押不良经济后果和金融资产风险，从而促进实体经济向好发展。

关键词：控股股东；股权质押；实体企业金融化

Abstract

Theworldsituationisconstantlychanging,andinaddition,variousindustriesare

constantlyadjustingaftertheepidemic,resultinginarelativelyslowgrowthinoverallsocial

demand.Forourcountry,thereisanimbalancebetweenproductsupplyanddemand,and

production-orientedphysicalenterprisesinvestmoreininnovation,researchanddevelopment,

withalongcycleandlowreturnoninvestment.Relativelyspeaking,financialinvestmenthas

theadvantagesoffastmonetizationandhighprofitability,andisfavoredbymanyenterprises.

Asaphysicalenterprise,moderatefinancialinvestmentcanfeedbacktheshortcomingsofthe

realeconomy,butexcessivefinancialinvestmentcanreducetheinvestmentofenterprisesin

physical