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我国次级债券市场约束机制的有效性研究

【摘要】次级债券(SubordinateDebt)泛指偿还次序优于股权但次于一级债权的一种特殊的债权形式这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限同时作为一种债权它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具是否在我国能够真正有效运行本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点第二部分讨论次级债券的市场约束机制第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程讨论次级债券约束在我国的有效性第四部分总结和提出建议中国论文联盟【关键词】次级债券市场约束机制

一、次级债券的特点

1、与股权相比次级债券与股票的相似点在于第一偿付顺序都相当靠后而且都是无保险、无担保的第二都是长期投资股票是永久性的．次级债券一般也在五年以上偿付期之前无法撤回只能在二级市场转让第三作为银行资本它们都可以作为商业银行风险的缓冲器减少银行倒闭的可能性保护银行存款

次级债券与股票的不同点在于第一虽然同样对风险敏感但是股票的权益人可以享受承担较大风险带来的较大收益而次级债券的权益人只能享受固定的风险溢价收益但必须承担银行因风险经营倒闭带来的无法偿付的可能性第二股东对于商业银行管理有投票权而次级债券权益人只能在银行面临破产清算时才能参与管理银行第三权益作为核心资本可以冲减银行日常经营损失而次级债券作为附属资本无法用于冲减损失

2、和银行存款相比次级债券与银行存款的相似点在于第一在银行遭遇风险倒闭时它们都有得不到偿付的可能第二它们都属于债权对银行经营管理没有投票权第三它们获得的都是名义或实际上固定的利率无法获得风险溢价

次级债券与银行存款的不同点在于第一次级债券比

1、统一、透明的信息披露机制我国近期出台的《商业银行次级债券发行管理办法》明确了对发行人财务经营状况的披露以及与次级债券发行相关的有关内容披露但是首先信息披露不够详细没有提到风险敞口、对资本的内部评级机制和风险管理战略等内容其次信用评级是次级债券揭露经营风险和财务风险的一个重要指标但我国现在尚没有权威的评级机构再次薄弱的公司治理机制、审计标准和会计制度的不规范大大影响了所披露信息的质量和作用最后我国银行大量关系型贷款中包含的特殊、不可量化的信息无法通过有效信息形式与渠道提示给外部投资者中国论文联盟

2、相当数量的合格的投资者“合格”投资者包含的含义是较大的规模和较强的风险评估能力目前我国尚未形成具有足够规模的非银行机构投资者私人投资者由于规模较小而更愿意搭便车．而不是去监督而外国投资者对于新兴市场的债权投资一向兴趣不大市场上商行和保险公司有较强的资金实力和较长的资金期限结构但保监会对于保险公司投资银行次级债券在数量上有很严格的限制

商行之间相互持有大量对方债券成为一种无奈的选择这使得次级债券更多地沦为一种在形式上充足资本的工具还会造成银行间系统性风险的增加

3、激励相容的金融安全网当次级债券权益人认为国家会在商业银行倒闭的时候给予银行救助管理层们会更加倾向承担风险次级债券持有人对银行风险的敏感度降低进而扭曲债券定价我国商业银行中绝大多数都有国有股份隐含的政府担保在商业银行信誉中占据举足轻重的地位这极大削弱了次级债券投资者对商业银行风险的关注

4、银行企业治理机制在企业治理机制行之有效时管理层会由于过高的融资成本而降低风险但我国商业银行的产权制度、治理机制与严格意义上的现代企业制度存在较大差距会严重影响次级债券的效果

5、流动性足够强的债券市场《商业银行次级债券发行管理办法》规定了私募的次级债券只能在认购人之间进行转让而公开发行的次级债券“经人民银行批准可在银行间债券市场上市交易”可见没有明确的次级债券二级市场次级债券要想及时对商业银行的经营状况做出反应根本不现实流动性几乎不存在

6、有效的监管手段有力的监管至少包括两个方面第一监管者确实与次级债券持有者拥有相同的动机与利益曲线第二有效的监管体系我国国有银行产权制度不清监管者在一定程度上与国有银行经营者重合这时监管者的动机究竟是减少风险还是增加收入就不是那么容易辨别了

另外在商业银行监管体系方面也存在问题第一滞后性往往不能及时发现银行所存在的问题并且做出反应第二主观随意性监管制度缺乏制约平衡机制第三非公平性对各类商业银行的监管往往使用的是非统一标准

四、结论

在我国目前的金融市场环境中次级债券的市场约束机制受到各种各样的阻碍无法达到自动监控银行风险的预期效果银行业改革不是引入一个现成的工具就可以简单解决的更重要的是银行内部及外部的各种配套设施的建设