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2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之APT与CAPM比较专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之APT与

CAPM比较专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之APT与CAPM比较专题试卷及解

析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、资本资产定价模型（CAPM）假设投资者可以按无风险利率无限借贷，而套利

定价理论（APT）则没有这一假设。这一差异主要体现了两种模型在哪个方面的不同？

A、风险因子数量

B、市场组合的有效性

C、对投资者行为的假设

D、套利机会的存在性

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM基于均值方差框架，假设所有投资者都是风险厌恶

的且具有相同预期，而APT基于无套利原则，对投资者行为假设较少。A选项错误，

APT允许多个风险因子而CAPM只有一个市场因子；B选项错误，市场组合有效性是

CAPM的核心假设；D选项错误，APT明确依赖无套利条件。

2、在套利定价理论（APT）中，影响资产预期收益率的因子通常不包括以下哪项？

A、通货膨胀率

B、行业生产率

C、投资者风险偏好

D、利率期限结构

【答案】C

【解析】正确答案是C。APT的因子必须是可观测的宏观经济变量或系统性风险来

源，而投资者风险偏好属于主观因素。A、B、D都是常见的APT因子。知识点：APT

因子选择标准。易错点：混淆影响收益的客观因子与主观因素。

3、CAPM中的贝塔系数（）与APT中的因子敏感度（lambda）的主要区别在于？

A、计算方法不同

B、前者衡量市场风险，后者衡量特定因子风险

C、前者可观测，后者不可观测

D、前者假设单一因子，后者允许多因子

【答案】D

【解析】正确答案是D。CAPM的针对单一市场因子，而APT的敏感度可对应

多个因子。A选项错误，两者都可通过回归计算；B选项错误，两者都衡量系统性风险；

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C选项错误，两者都不可直接观测。知识点：模型结构差异。易错点：混淆风险衡量维

度。

4、当市场处于均衡状态时，以下哪种情况更可能出现在APT而非CAPM中？

A、所有资产预期收益率相同

B、存在零投资组合获得无风险收益

C、市场组合位于有效前沿

D、资产定价完全由市场风险溢价决定

【答案】B

【解析】正确答案是B。APT的核心是无套利均衡，允许构建零投资组合获取超额

收益。A选项错误，均衡时资产收益率应反映风险；C选项是CAPM特征；D选项是

CAPM结论。知识点：均衡条件差异。易错点：混淆两种模型的均衡机制。

5、实证研究表明，CAPM在解释股票收益率时存在局限性，而APT的主要优势

在于？

A、理论更简洁

B、不需要市场组合数据

C、假设条件更宽松

D、预测能力更强

【答案】C

【解析】正确答案是C。APT不依赖市场组合有效性和投资者同质预期等强假设。

A选项错误，APT实际更复杂；B选项错误，APT仍需因子数据；D选项错误，实证

表现差异不大。知识点：模型假设比较。易错点：过度简化APT优势。

6、在构建APT多因子模型时，以下哪种方法最常用于识别有效因子？

A、主成分分析

B、时间序列回归

C、横截面回归

D、蒙特卡洛模拟

【答案】A

【解析】正确答案是A。主成分分析可从大量变量中提取关键因子。B、C用于估计

因子敏感度；D用于模拟分析。知识点：因子识别技术。易错点：混淆因子识别与估计

方法。

7、CAPM与APT都假设资产收益率服从正态分布，但这一假设在现实中常被违

反。主要原因是？

A、存在极端事件风险

B、投资者非理性行为

C、市场摩擦

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D、信息不对称

【答案】A

【解析】正确答案是A。金融资产收益率常出现肥尾特征，正态分布低估极端风险。