金融衍生工具第九章-期权交易策略.pptVIP

*空头蝶式价差交易盈亏分析图空头蝶式看涨期权价差交易盈亏图P225图9.11有误*３．蝶式价差的性质通过上面的分析，我们不难看出，蝶式价差的实质是牛市价差和熊市价差的一种组合。从书中多头蝶式价差的实例来看，我们只需将投资者卖出两个期权的交易行为一拆为二，则上述的多头蝶式价差部位即可以分为如下四个单一部位：第一，买进一个协定价格为92.75的看涨期权，期权费为0.31（合775美元）；第二，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425美元）；第三，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425美元）；第四，买进一个协定价格为93.25的看涨期权，期权费为0.08（合200美元）。*四、水平价差所谓水平价差（CalendarSpreads），也称为“日历价差”或“时间价差”，是指投资者买进离到期日较远的期权（简称为远期期权），同时又卖出相同协议价格、相同数量但离到期日较近的期权（简称为近期期权），以获得利润的期权交易方式。*水平价差（１）一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合，称看涨期权的正向差期组合。（２）一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称看涨期权的反向差期组合。（３）一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，称看跌期权的正向差期组合。（４）一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称看跌期权的反向差期组合。它有四种类型：*损益状况1、看涨期权的正向差期组合期权的到期日越长，其价格越高，因此看涨期权的正向差期组合需要一修初始投资。令T为期限较短的期权到期时，X为期权的协议价格，c1、c2分别表示期权较长和较短的期初价格，c1T代表T时刻期限较长的看涨期权的时间价值，ST表示T时刻的标的资产的价格。则其盈亏状况为：*看涨期权的正向差期组合的损益股票价格范围看涨期权多头损益看涨期权空头损益总损益ST→∞→ST－X－c1X－ST+c2→c2－c1ST=Xc1T－c1c2c2－c1+c1TST→0→－c1c2→c2－c1“→”表示趋近于**2、看涨期权的反向差期组合看涨期权的反向差期组合损益状况图与看涨期权的反向差期组合损益状况图正好相反。3、看跌期权的正向差期组合损益状况图如下**4、看跌期权的反向差期组合看跌期权的反向差期组合损益状况图与看跌期权的正向差期组合损益状况图正好相反。*五、对角价差交易（略）看涨期权牛市正向对角组合看涨期权牛市反向对角组合看涨期权熊市正向对角组合看涨期权熊市反向对角组合*第三节组合期权交易策略跨式组合条式组合和带式组合宽跨式组合*一、跨式组合组合期权中非常普遍的就是跨式组合（Straddle）期权交易策略，它由具有相同协议价格、相同期限、同种股票的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。顶部跨式组合底部跨式组合*１．底部跨式组合底部跨式组合（Straddle）期权交易策略是指同时买进具有相同协议价格、相同期限、同种股票的一份看涨期权和一份看跌期权组成。损益状况ST趋于0，看涨期权多头的盈亏为-C，看跌期权多头（教材有误）的盈亏X-P，总盈亏为X-C-PST=X，-c,-p,总盈亏为-c-pST趋于正无穷大，正无穷大，-P，总盈亏正无穷大。**底部跨式组合的盈亏分析底部跨式组合的盈亏图*策略应用如果在到期日，股票价格非常接近执行价格X，该组合就会发生损失。如果股票价格在任何方向上有很大偏移时，就会有大量的利润。当投资者预期股票价格会有很大变动，则可应用跨式期权策略。如果某公司将被兼并收购时，运用跨式期权策略是很好的决策。如果兼并收购成功，股票价格会急剧上升；如果兼并收购不成功，股票价格会急剧下降。*例：如果股票的现行市场价格是$69。一投资者通过同时购买到期期限为三个月，执行价格为$70元的一个看涨期权与一个看跌期权构造跨式期权。如看涨期权的成本为$4，看涨期权的成本为$3。*到期时：组合损益=看涨期权价值+看跌期权价值－成本如果股票价格=$69，组合损益=$0+($70－$69)－$7=－$6如果股票价格=$70，组合损益=$0+$0－$7=－$7*如果股票价格=$90，组合损益=($90－$70)+$0－$7=$13如果股票价格=$55，组合损益=$0+($70－$55)－$7=$8*２．顶部跨式组合顶部跨式组合（Straddle）期权