2025年第四季度全球投资展望报告.pptxVIP

第四季度

全球投资展望

2025年9月

在4月市场动荡铸就“黄金买点”，带来显著回报

全球股市自4月美国“解放日”引发暴跌后反弹。我们当时认为美国全面推行高关税政策可能性较低，这也为市场情绪的反弹奠定基础。

2025年各地区股市表现

90

1月2月3月4月5月6月7月8月9月

所示数据仅代表过往表现。过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。指数表现回报不反映任何管理费、交易成本或开支。指数不受管理，投资者无法直接投资于指数。资本涉及风险。资料来源：贝莱德智库及MSCI，数据来自LSEGDatastream，2025年9月。注：图表呈列的是各地区股指（以当地货币计价，新兴市场除外）的总回报的不同组成部分。所用指数为：MSCI中国指数、MSCI新兴市场美元指数、MSCI英国指数、MSCI欧洲经济与货币联盟指数、MSCI日本指数及MSCI美国指数。

-2/25

中国

美国

新兴市场（美元）

日本

英国

欧元区

130

120

110

100

指数水平（基数在4月8日重设至100）

2

175%

估计

150%

二战后美国的数值达到…

100%

75%

50%

25%

0%

1970198019902000201020202030 美国ra国nce英国意大利德国

发达市场长期债券面临压力与日俱增

由于政府债务引发市场忧虑情绪，对资产表现也产生实际影响，长期国债收益率再度迅速上行。日本、法国和英国的国债收益率飙升至数十年新高。

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200020052010201520202025

英国美国法国意大利——日本

所示数据仅代表过往表现。过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。资料来源：贝莱德智库，数据来自LSEGDatastream，2025年9月。注：图中线条表示英国、美国、法国、意大利和日本的30年期政府债券收益率。

前瞻性估计可能不会实现。资料来源：贝莱德智库、国际货币基金组织(IMF)及美国国会预算办公室(CBO)，

数据来自LSEGDatastream，2025年9月。注：图表呈列的是美国、法国、英国、意大利和德国的一般政府债务总额占国内生产总值的比例。未来估计数据来源于国际货币基金组织的《世界经济展望》报告。意大利的

数据仅始于1988年。

1970-2030年各国政府债务与国内生产总值比率

2000-2025年各国的30年期政府债券收益率

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

占国内生产总值比例

收益率

125%

3

140%

估计

120%

100%

80%

60%

40%

20%

1970198019902000201020202030

18%

15%

12%

9%

6%

3%

0%

占联邦支出比例

1984-20192024

美债对美联储降息的反应与往常不同

尽管美联储降息，但美国收益率曲线反而趋陡。我们认为市场焦点正从宏观政策引发的不确定性，转向美国对抗通胀与控制政府债务（及利息）之间的政策分歧。

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