【开源-2025研报】宏观经济点评：有色与中下游制造带动PPI同比回升.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2025年11月09日

研有色与中下游制造带动PPI同比回升

究

宏观研究团队宏观经济点评

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

事件：10月CPI同比0.2%，预期-0.1%，前值-0.3%；PPI同比-2.1%，预期-2.3%，

前值-2.3%。

宏旅游、金饰品带动核心CPI超季节性回升

观10月CPI同比较前值上升0.5个百分点至0.2%；环比较前值上升0.1个百分点

经

济至0.2%。

点1、蔬果、猪肉价格带动食品CPI环比回落

评10月CPI食品项环比涨幅收窄，环比较前值下降0.4个百分点至+0.3%。鲜菜、

鲜果环比涨幅收窄，蛋类环比由正转负，猪肉环比降幅扩大。

2、旅游、金饰品价格带动核心CPI环比超季节性

(1)核心CPI环比回升至季节性上方。10月核心CPI环比较前值回升0.2个百分

点至0.2%，在9月降至季节性之下后重新回升至季节性以上，从具体分项来看，

已公布的8个实物分项中的6个实物分项均低于季节性，推测拉动CPI环比回

升的分项主要来自于未公布的实物细分项以及服务项。(2)金饰品等部分实物细

分项被囊括在其他用品与服务项目中，10月其他用品与服务项目CPI环比超季

节性3.45个百分点，考虑到10月金价快速上行，金饰品或为带动核心CPI环比

相关研究报告超季节性的主要原因之一。(3)服务CPI环比中旅游、医疗服务项大幅高于季节

性，旅游项在8月、9月明显低于季节性，因此推测本次超季节性主因或为价格

《高基数下出口同比由正转负—宏观

开的超跌反弹。

源经济点评》-2025.11.8

证《10月出口或仍有韧性—宏观经济专有色与中下游制造业价格改善，带动PPI同比回升

券

10月PPI同比较前值回升0.2个百分点至-2.1%；环比较前值回升0.1个百分点

题》-2025.11.3

证至0.1%。

券《制造业PMI超季节性回落—兼评10从PPI分项贡献来看：输入性因素、国内中高端制造对PPI同比拖累降低，分

研月PMI数据》-2025.11.2

究别拖累PPI同比0.4、0.4个百分点；而国内煤炭价格、一般消费品制造对整体

报PPI同比拖累持平于前值，分别拖累PPI同比0.4个百分点，国内地产链对整体

告