【华西-2025研报】科创债ETF拉久期.pdfVIP

证券研究报告|固收点评报告

[Table_Date]

2025年11月9日

[Table_Title]

科创债ETF拉久期

[Table_Title2]

[Table_Summary]

本周（11月3-7日）信用债ETF规模小幅增长26亿元至4938亿元。最亮眼的当属“天弘中证AAA科创

债ETF”，继上周规模翻倍后，本周规模再次增长13%（11亿元）至101亿元。

本周科创债ETF净值波动相对较小，而多数基准做市信用债ETF净值回撤0.1%以上。拉长时间看，自上市

以来，绝大多数信用债ETF收益率为正，基准做市信用债ETF净值普遍上涨1.30%左右，科创债ETF则多数

上涨0.15%-0.45%。由于第二批科创债ETF上市偏晚，当前第二批表现大多好于第一批，最好的是万家基金科

创债ETF，上市以来净值增长0.48%，其次为华泰柏瑞，净值增长0.47%。当前科创债ETF、基准做市信用债

ETF升贴水率均值分别为-0.1%、-0.3%，仍处于小幅贴水状态。

观察PCF持仓券加权久期，17只科创债ETF久期高于一周前，占比71%。其中，泰康、兴业、广发、工

银瑞信、银华的科创债ETF久期连增三周，且最近一周增长超过0.1年，背后或与样本券发行期限拉长有关。截

至11月7日，持仓券久期最高的是“博时上证AAA科创债ETF”，达3.98年，近三周基本稳定，对应静态收益

率1.88%；久期最短的是“科创债ETF永赢”，仅2.2年，近三周在小幅拉久期。基准做市信用债ETF加权久

期集中在3-4年，与科创债ETF相比，变动幅度小，多数产品基本与10月31日持平。

本周ETF规模变动较小，对应到成分券增减持上，科创债ETF继续增持央国企新券。由于11月央企发债

期限仍较长，本周主要增持5年以上成分券。增持前五的成分券中，25京投K4、25渝富K3行权剩余期限10

年，25铝集K3行权剩余期限5年，减持债券则以1年以内、2-3年的债券为主。基准做市信用债ETF增减持变

化较小，本周增持超过1亿元的债券仅1只，25财信01，剩余期限1.8年，减持债券主要是5年以上的煤炭

债。

个券策略维度，科创债ETF、基准做市ETF成交笔数/信用债成交笔数均处于低位震荡的状态，活跃度不

高，仍主要关注科创债ETF成分券蕴含的投资机会。延续前期报告《科创债ETF规模上冲2500亿元》提出的

思路，关注“非成分券-成分券”差距相对高的债券。前期我们推荐的中国中铁股份、招商局公路网络科技控股

“非成分券-成分券”利差已经由20bp以上收窄至20bp以内，这周继续关注东风汽车集团、陕西延长石油(集

团)司、山东省国有资产投资控股、蜀道投资集团的非成分券，当前其“非成分券-成分券”利差均在20bp之

上，或蕴含压缩空间。

风险提示

国内财政、货币等政策超预期。

[Table_Author]

分析师：姜丹分析师：黄晓曦分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌

邮箱：邮箱：邮箱：huangjm1@邮箱：chensg@

jiangdan3@huangxx1@

SACNO：S1120524030002SACNO：S1120524040002SACNO：S1120524040001

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1