【华西-2025研报】百合股份（603102）：收购ORA贡献增量，小客户储备奠定未来增长.pdfVIP

证券研究报告|公司深度研究报告

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2025年11月07日

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收购ORA贡献增量，小客户储备奠定未来增

长

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百合股份(603102)评级及分析师信息

[Table_Rank]

[Table_Summary]评级：买入

►投资建议

我们分析，1）短期来看，Ora并表带来增量空间，整合后上次评级：首次覆盖

有望抓住海外市场及跨境品牌心智；代工业务软糖与饮品持续目标价格（元）：

高景气，大客户品类拓展及渠道多元化有望推动收入增长；2）最新收盘价（元）：43.51

中期来看，公司募投项目逐渐投产放量，Ora伴随公司加大投

入及整合管理有望实现扩产及盈利能力改善；3）长期来看，保[Table_Basedata]

健品代工环节集中度提升趋势明确，头部有望增份额，配合宠股票代码：603102

物营养新赛道，有望打开第二增长曲线。我们预计25-27年公52周最高价/最低价（元）：54.48/33.35

司收入分别为9.29/12.38/14.27亿元，归母净利润分别为总市值（亿元）27.85

1.33/1.67/1.95亿元，对应2025-2027年EPS为2.07/2.61/3.05自由流通市值（亿元）27.85

元，25年11月7日公司收盘价43.51元对应PE为21/17/14X，

首次覆盖，给予“买入”评级。自由流通股数（百万）64.00

►传统主业：自有品牌承压，代工业务增量可期[Table_Pic]

根据欧睿数据，25年中国市场规模2691亿元，2011-2025年百合股份沪深300

行业规模CAGR为8.46%，行业增速高于全球。2C端中国市43%

32%

场中小品牌的增速显著超越头部品牌，17-24年中国长尾品