【华创-2025研报】会稽山（601579）：首次覆盖报告：黄酒改革先锋，引领产业复兴.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他酒2025年11月09日

会稽山（601579）首次覆盖报告强推（首次）

目标价：32元

黄酒改革先锋，引领产业复兴当前价：21.43元

黄酒复兴迎东风，公司机制显优势，引领价值回归。我们在前期深度报告《中华创证券研究所

国黄酒，复兴在望》中指出黄酒产业复兴迎来战略机遇期，内部重构正呈现积

极信号，其中会稽山锐意创新，正引领行业突破。从发展历程看，会稽山1915

证券分析师：欧阳予

年在巴拿马万国博览会中取得首枚绍兴黄酒国际金奖，品质底蕴卓越。2022年

中建信入主后积极推动组织架构改革，机制灵活主动，事业部制扁平化运作，邮箱：ouyangyu@

扩充优质人才提高激励，经营效率大幅提升，近两年复合增速15%+明显高于执业编号：S0360520070001

同业，25年前三季度收入已跃居行业第一，机制优势发挥明显。

证券分析师：田晨曦

战略清晰正确，执行只争朝夕：高端化+全国化+年轻化三箭齐发。1）高端化

是主引擎，有望引领黄酒价值回归，打开价格天花板。公司产品端战略聚焦邮箱：tianchenxi@

1743、兰亭两大单品：1743定位40元价格带，当前在省内核心市场培育扎实、执业编号：S0360522090005

动销加速，引领黄酒主流价格带升级；更具看点的是高端兰亭，以兰亭大师（零

售价2099元）、兰亭国潮（699元）和兰亭序（299元）构建产品线，提升品证券分析师：董广阳

牌高度，年内招商顺利，从培育逐步走向起势。此外传统20元以内老品，策邮箱：dongguangyang@

略上提价稳住基本盘，年初提价传导顺利，今年销量平稳。2）年轻化造声浪，执业编号：S0360518040001

旨在品宣与消费培育。公司近年连续推新已证明其从创研到落地的体系能力，

今年618通过新媒体高费投，气泡黄酒GMV破5千万表现突出，后续公司将联系人：王培培

持续推新并加强品宣。3）全国化拓疆域，战略布局泛华东区域。24年公司九

成收入来自江浙沪，今年加强省外招商及线上发力，以兰亭为抓手加强泛华东邮箱：wangpeipei@

区域的渗透扩张，山东等地表现突出。

驱动路径：改革初期抓手多元，坚定升级战略，中期盈利弹性空间大。收入端公司基本数据

看，未来三年增长核心引擎是1743主导的结构升级，兰亭则重在消费者培育，总股本(万股)47,946.34

此外招商/提价等均可贡献有效增量，预计复合增速可达15%+；中长期需关注已上市流通股(万股)47,946.34

华东区域渗透与结构升级的实质成效，中性预计收入规模有望达40亿元+。盈总市值(亿元)102.75

利端看，考虑公司当前净利率不足15%，从酒类企业财务指标规律看，一旦品流通市值(亿元)102.75

牌势能及