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行业报告|行业研究简报
非白酒证券研究报告
2025年08月14日
投资评级
黄酒：龙头引领破局，黄酒复兴可期行业评级强于大市(首次评级)
上次评级
龙头引领破局，千年古酒有望重回舞台中心
作者
黄酒作为源自中国的世界三大古酒之一，过去囿于价位局限、区域局限、场
张潇倩分析师
景局限、人群局限而逐渐沦为小众酒种。近年来，在政策护航与文化自信的SAC执业证书编号：S1110524060003
驱动下，黄酒逐渐以“高端化、年轻化、全国化”重塑市场认知，我们认为，zhangxiaoqian@
在龙头持续落地“高端化、年轻化、全国化”转型实践之下，行业有望迎来唐家全分析师
破局，开启一轮龙头与行业共振的复兴之路。SAC执业证书编号：S1110523110003
tangjiaquan@
历史之困：囿于低端困于江浙沪，人群断代场景局限
行业走势图
此前制约黄酒品类发展的因素主要有：①价位局限，过去未能实现品牌化发
展使得产品结构偏低，无法适应长期消费者升级需求；②区域局限，囿于品非白酒沪深300
类边缘化、品牌知名度低及规模偏小投入受限等因素，无法有效实现全国化24%
布局；③场景局限，居家小酌为主，社交场景偏弱；④人群局限，消费群以18%
40+岁男性为主，年轻一代培育不足，对黄酒品类存在一定“偏见”。12%
6%
破局之变：政策保驾护航，高端化、全国化、年轻化多维突破0%
-6%
过去面临的价位、区域、场景、人群等多方面局限，近年来在龙头合力推进
-12%
“全国化、高端化、年轻化”之下逐步迎来突破。2024-082024-122025-04
①产业政策：文化自信与文化自觉的觉醒为历史经典产业的发展带来新的机资料来源：聚源数据
遇，绍兴市成立高规格实体化运作的黄酒产业发展振兴总专班，全力推动黄
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酒产业做大做强。
②高端化：随着龙头品牌纷纷开启品牌高端化，黄酒品类低端认知有望逐步
扭转，行业结构天花板有望逐步打开。
③全国化：2018-2024年古越龙山江浙沪以外市场销售额占比从27%提升至
43%，全国化逐现成效。在龙头品牌坚持不懈开拓下，江浙沪以外市场消费
者黄酒品类记忆有望被重新唤醒，未来全国化带来的量增空间可期。
④年轻化：近年来会稽山、古越龙山等头部黄酒企业也通过推出创新风味的
新品，迎合年轻消费群及浙江以外市场消费群。在低度化趋势背景下，黄酒
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