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证券研究报告|2025年04月29日
天孚通信（300394.SZ）优于大市
光器件持续受益AI发展，高速光引擎有望迎来放量
核心观点公司研究·财报点评
天孚通信2024年实现营收32.52亿元，同比增长67.74%；归母净利润13.44通信·通信设备
亿元，同比增长84.07%；扣非净利润13.14亿元，同比增长82.56%。公司证券分析师：袁文翀
2025年一季度营业收入9.45亿元，同比增长29.11%；归母净利润3.38亿021
yuanwenchong@
元，同比增长21.07%。S0980523110003
公司聚焦光器件方案领域，受益AI发展，高速光有源产品和无源产品均快基础数据
速增长。2024年公司主要两类产品光无源器件和光有源器件产品占收比分别投资评级优于大市(维持)
合理估值
为48.47%/50.91%，同比分别增长33.21%/121.91%。有源光器件产品快速增收盘价70.24元
长主要受益于公司高速光引擎等有源器件产品逐步放量，早在2022年公司总市值/流通市值38911/38826百万元
52周最高价/最低价166.38/57.11元
募资积极创新研制高速光引擎产品，目前正受益在AI发展下的数通光模块近3个月日均成交额1916.64百万元
等领域。公司一直深耕光无源器件，不断研发创新，在光无源器件领域积累市场走势
了具有高精度、高可靠性、高一致性、数据离散性好等特性的产品。
无源产品毛利率持续优化，有源产品占比提升或影响综合毛利率。公司2024
年综合毛利率同比提升3.02pct至57.29%。其中光无源器件和光有源器件毛
利率分别为68.41%/46.69%，同比分别提升8.16pct/1.92pct。光无源器件
为公司提供了较高毛利贡献，而随着有源产品（如光引擎等）出售量积占收
比逐步提高，公司综合毛利率或出现小幅波动；2025年Q1，公司毛利率为
53.05%，同比下降2.46pct。成本费用管控较好，并有规模效应体现，2024
年公司销售/管理/研发费用率同比分别减少0.23pct/0.2pct/0.25pct，销售
/管理/研发费用售同比分别增长26.3%/59.8%/62.11%。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
公司重视研发创新，光器件产品持续受益新一轮光通信技术迭代。公司通过相关研究报告
自研和并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域《天孚通信（300394.SZ）-高速率产品需求增长显著，积极降本
增效》——2024-04-24
积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术。同
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