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行业深度报告

行业深度报告|建筑装饰

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报告日期 2025

相关研究

建筑行业反内卷路径之“国际工程”

年10月

年10月10日

【兴证建筑】周观点：基建投资增速环比下降，重点推荐山东路桥、精工钢构

（2025.9.13-2025.9.19）-2025.09.21

行业评级 推荐（维持）

【兴证建筑】周观点：2026年新增专项债预计提前下达，靠前使用化债额度

【兴证建筑】周观点：2026年新增专项

债预计提前下达，靠前使用化债额度

（2025.9.6-2025.9.12）-2025.09.14

建筑行业总体来看需求减弱，新签订单、产值承压。建筑行业与基建、制造业、房地

预期，导致新项目需求减少，存量项目推进节奏放缓，从而影响了建筑行业新签合同以

及建筑业产值；制造业投资保持较快增长，但近年来主要以设备更新为主，与建筑相关

证券研究报告年上半年上市建筑年国际工程、工程咨询、房建工程板块毛年以来毛利率呈现总体提升趋势。当前国

证券研究报告

年上半年上市建筑

年国际工程、工程咨询、房建工程板块毛

年以来毛利率呈现总体提升趋势。当前国

产三大投资密切相关，基建投资受限于地方政府财政偏紧影响，项目资金到位情况不及

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【兴证建筑】周观点：25M8建筑业PMI

【兴证建筑】周观点：25M8建筑业PMI

降至49%，继续推荐山东路桥、精工钢构（2025.8.30-2025.9.5）-2025.09.07

的新建项目较少，对建筑业增量贡献有限；房地产投资持续下滑，对建筑业产生较大拖

累，特别是以房建工程业务为主的建筑企业，承压明显。

建筑行业竞争格局：行业内卷下，央企市占率提升，民企仍分散。八大央企稳居建筑

行业龙头，市占率提升明显。铁路方面，中国中铁及中国铁建占据绝大多数市场份额，但铁路项目盈利能力较差。水利水电行业，中国电建、中国能建市占率较高，但行业景分析师：黄杨

行业龙头，市占率提升明显。铁路方面，中国中铁及中国铁建占据绝大多数市场份额，

但铁路项目盈利能力较差。水利水电行业，中国电建、中国能建市占率较高，但行业景

S0190518070004

气度高，越来越多建筑企业大力发展水利水电业务，导致竞争更加激烈。公路建设领域，huangyang@

气度高，越来越多建筑企业大力发展水利水电业务，导致竞争更加激烈。公路建设领域，

中国交建、中国铁建和中国中铁三家央企同样具有较高市占率，投建营一体化项目收缩，

中国交建、中国铁建和中国中铁三家央企同样具有较高市占率，投建营一体化项目收缩，

毛利率预计下行。房建领域，中国建筑作为核心央企，其市场地位呈现“强者恒强”的S0190524060003

毛利率预计下行。房建领域，中国建筑作为核心央企，其市场地位呈现“强者恒强”的

格局，但行业毛利率长期低位震荡。民营赛道，主要以设计咨询、钢结构、装修工程、liming22@

格局，但行业毛利率长期低位震荡。民营赛道，主要以设计咨询、钢结构、装修工程、

园林工程等细分方向为主，呈现细分行业内公司众多、竞争十分分散的特点，以设计咨询、钢结构为代表的民企主导细分赛道，竞争充分，龙头市占率提升缓慢。在建筑行业需求减弱背景下，建筑行业竞争激烈，仍然处于内卷状态，建筑央企虽然2018年以来市占率逐年提升，进一步压缩民企市场空间，但市占率提升并未换来盈利能力提升，而

园林工程等细分方向为主，呈现细分行业内公司众多、竞争十分分散的特点，以设计咨

询、钢结构为代表的民企主导细分赛道，竞争充分，龙头市占率提升缓慢。在建筑行业

需求减弱背景下，建筑行业竞争激烈，仍然处于内卷状态，建筑央企虽然2018

年以来

市占率逐年提升，进一步压缩民企市场空间，但市占率提升并未换来盈利能力提升，而

建筑民企，在内卷下市场空间收缩、毛利率持续下滑。总体来看，建筑行业内卷对于建

筑央企、民企均效果有限。

建筑板块盈利能力下滑，国际工程破局行业内卷。2024年及2025

工程企业盈利能力有所下滑。分属性来看，建筑央企盈利能力承压，民企受地产需求下

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行及债务问题影响更大。分板块来看，2024利率涨幅较大。其中，国际工程板块自2020

内建筑行业竞争激烈、需求偏弱，建筑企业盈利能力承压，尽管政策引导“反内卷”，

内建筑行业竞争激烈、需求偏弱，建筑企业盈利能力承压，尽管政策引导“反内卷”，

但盈利修复缓慢，整个行业竞争格局改变仍需时间，目前结构性机会多存于国际工程与技术转型标的，国际工程盈利水平高、资金回款好，