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证券研究报告
固收
从“锐度”转向深化与平衡
——2026年资产配置展望
研究
2025年11月12日│中国内地年度策略
核心观点
2025年，非美美国，股债，黄金+有色原油，泛科技叠加有色的所谓新
哑铃组合更具“锐度”。2026年，全球秩序重建、AI科技革命、中国新旧
动能转换等“底色”未改，但处于中国十五五开局、美国中期选举的特殊时
点。“三个半”引擎推动全球制造业周期上行，AI链深化、资源品、资本
品关注度高。各国财政发力、货币配合的特征更加普遍，关注美元流动性、
人民币升值、居民存款搬家
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