25Q3业绩总结专题报告（酒类）：白酒供给加速出清，啤酒盈利持续改善.pdfVIP

行业月报·食品饮料行业

白酒供给加速出清，啤酒盈利持续改善

——25Q3业绩总结专题报告（酒类）2025年11月11日

核心观点

⚫25Q3业绩总结：1）白酒：供给端加速出清，板块进入深度调整阶段。白酒食品饮料行业

板块25Q3收入/归母净利润分别同比-18.5%/-22.2%，继25Q2以来加速探

底，主要归因于6月以来餐饮消费政策叠加宏观需求走弱导致终端动销明显推荐维持评级

承压，同时渠道库存压力较大，上市公司主动降低发货速度、为行业纾解压

力。分公司来看，25Q3贵州茅台凭借强品牌力仍能实现收入与利润正增长；

山西汾酒得益于性价比价格带产品布局，整体收入仍能实现正增长，但盈利能分析师

力略有下滑；五粮液、泸州老窖、洋河、今世缘等其他酒企收入与利润下滑幅

刘光意

度明显，处于主动去库存阶段。2）啤酒：收入恢复速度环比放缓，但盈利能：021

力持续改善。啤酒板块25Q3收入同比+0.6%，主要得益于产品结构优化持续：liuguangyi_yj@

带动单价提升，但增速较25Q2略有放缓，主要系需求偏弱导致销量有所承分析师登记编码：S0130522070002

压，以及部分企业均价受到货折等因素扰动；25Q3归母净利润同比+11.3%，

实现高速增长，得益于原料成本红利释放与较好的费用控制，行业毛销差同比研究助理：彭潇颖

+1.3pcts。分公司来看，大部分啤酒公司盈利能力同比实现改善，如青岛啤酒、：pengxiaoying_yj@

燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒，但重庆啤酒盈利能力同比阶段性下降，主要

系费用投入阶段性上升。

⚫数据跟踪：10月原奶价格降幅收窄。1）白酒批价，10月底飞天整箱、散

相对沪深300表现图2025年11月11日

瓶批价为1675/1640元，较9月30日-105元/-120元，较去年同期-495/-510

元。八代普五批价为855元，较9月30日+15元，较去年同期-95元。国窖20%SW食品饮料沪深300

1573批价为850元，较9月30日+10元，较去年同期-10元。青花20批价10%

为360元，较9月30日持平，较去年同期-15元。梦之蓝M6+批价为540