第七章投资管理.pptVIP

第1页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（一）理解现金流量概念时必须掌握的三个要点1，投资决策使用的现金流量是投资项目的现金流量，是由特定项目引起的。2，现金流量是指“增量”的现金流量3，“现金”的概念是广义的，它不仅包括各种货币资金，而且包括需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值第2页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（二）在确定现金流量时要注意的问题1，区分相关成本和非相关成本相关成本包括：机会成本、重置成本、未来成本、差额成本。2，不要忽视机会成本（除非题目中明确表示该机会成本没有考虑的必要）。3，要考虑投资方案对其他部门的影响。4，对净营运资本的影响第3页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（三）现金流量的内容（这里指的是新建项目现金流量的确定）1，初始现金流量（建设期）：①购买设备价款、运费、安装等购置总支出②旧设备出售收入③旧设备出售净损益的抵纳税的影响④垫支的流动资金（主要是指营运资本增加）第4页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计2，设备寿命期内现金流量（营业期内）①税后增量现金流量②费用节约带来的现金流入③纳税的影响公式：营业现金（毛）流量=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧及摊销=（收入-付现成本）×（1-所得税率）+折旧×税率第5页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计3，终结现金流量（终结点）①残值收入现金流量②残值的纳税影响③间接清理费用④收回垫支的流动资金第6页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（例题）某企业投资31000元购入一台设备。该设备预计最终无残值（指三年后变现价值为0），可使用3年，税法规定折旧按直线法计算，折旧年限为四年，预计残值为1000元。设备投产后每年销售收入增加额分别为20000元、40000元、30000元，付现成本的增加额分别为8000元、24000元、10000元。企业适用的所得税税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为40000元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。（2）计算该投资方案的净现值。第7页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（例题）（1）每年折旧额=（31000-1000）/4=7500元第一年的税后利润=40000+（20000-8000-7500）×（1-40%）=42700（元）第二年的税后利润=40000+（40000-24000-7500）×（1-40%）=45100（元）第三年的税后利润=40000+（30000-10000-7500-8500）×（1-40%）=42400（元）第8页，共33页，星期日，2025年，2月5日一、现金流量的估计（例题）（2）第一年的营业现金流量=（20000-8000）×（1-40%）+7500×40%=10200元第二年的营业现金流量=（40000-24000）×（1-40%）+7500×40%=12600元第三年的营业现金流量=（30000-10000）×（1-40%）+7500×40%+8500×40%=18400元净现值=10200×(p/s,10%,1)+12600×(p/s,10%,2)+18400×(p/s,10%,3)-31000=2497.8(元）第9页，共33页，星期日，2025年，2月5日二、固定资产更新决策1，固定资产更新决策的特殊性更新决策并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。即使有少量的残值变价收入或其他节税抵免支出，也属于支出递减，而非实质上的流入增加。由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内涵报酬率，分析时主要采用平均年成本法第10页，共33页，星期日，2025年，2月5日二、固定资产更新决策2，固定资产的平均年成本（1）固定资产的平均年成本指的是该资产引起的现金流出的年平均值。（2）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。第11页，共33页，星期日，2025年，2月5日二、固定资产更新决策（3）两点必须注意的问题①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换的特定方案②平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备。第12页，共33页，星期日，2025年，2月5日二、固定资