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2025年金融风险管理师对冲与障碍期权策略专题试卷及解析

2025年金融风险管理师对冲与障碍期权策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、下列哪种对冲策略适用于投资者持有股票多头头寸，同时希望降低下行风险但保留部分上行收益？

A、买入看跌期权

B、卖出看涨期权

C、买入看涨期权

D、卖出看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。买入看跌期权（保护性看跌期权）是经典的对冲策略，投资者持有股票多头时，通过买入看跌期权锁定最低卖出价，既保留了股票上涨的收益，又限制了下跌风险。B选项卖出看涨期权会限制上行收益；C选项买入看涨期权是投机行为；D选项卖出看跌期权会增加风险。知识点：期权对冲策略。易错点：混淆保护性看跌期权与备兑开仓（卖出看涨期权）的区别。

2、上升敲出看涨期权（UpandOutCall）的障碍价格被触发后，期权会：

A、立即生效

B、价值归零

C、转换为普通看涨期权

D、延长到期时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。上升敲出期权是障碍期权的一种，当标的资产价格触及或超过障碍价格时，期权失效（敲出），价值归零。A选项是敲入期权的特征；C选项是某些奇异期权的转换机制；D选项与障碍期权定义无关。知识点：障碍期权类型与触发机制。易错点：混淆敲出与敲入期权的触发效果。

3、投资者预期某资产价格将大幅波动但方向不确定，最适合采用的期权策略是：

A、牛市价差

B、跨式组合

C、保护性看跌

D、备兑开仓

【答案】B

【解析】正确答案是B。跨式组合（同时买入相同执行价的看涨和看跌期权）在标的资产价格大幅波动时获利，无论方向如何。A选项适用于温和上涨；C选项适用于对冲下跌风险；D选项适用于温和上涨或震荡。知识点：波动率交易策略。易错点：跨式组合与宽跨式组合的区别（后者执行价不同）。

4、下列哪种对冲策略成本最低？

A、买入看跌期权

B、买入看涨期权

C、领口策略

D、保护性看跌

【答案】C

【解析】正确答案是C。领口策略（买入看跌期权+卖出看涨期权）通过卖出看涨期权收入对冲买入看跌期权的成本，整体成本最低。A、B、D选项均需支付权利金。知识点：低成本对冲策略。易错点：领口策略限制了上行收益，需权衡成本与收益。

5、下降敲入看跌期权（DownandInPut）的障碍价格被触发后，期权会：

A、立即失效

B、转换为普通看跌期权

C、价值翻倍

D、延长到期时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。下降敲入期权在标的资产价格触及或低于障碍价格时生效，转换为普通看跌期权。A选项是敲出期权的特征；C、D选项与定义不符。知识点：敲入期权机制。易错点：混淆敲入与敲出的触发条件。

6、投资者持有债券多头，为对冲利率上升风险，应：

A、买入利率看涨期权

B、卖出利率看涨期权

C、买入利率看跌期权

D、卖出利率看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率上升时债券价格下跌，买入利率看涨期权（或债券看跌期权）可对冲风险。B、D选项增加风险；C期权方向错误。知识点：利率风险对冲。易错点：利率与债券价格的负相关性。

7、下列哪种障碍期权在触发后价值可能高于普通期权？

A、上升敲出看涨

B、下降敲入看跌

C、上升敲入看涨

D、下降敲出看跌

【答案】C

【解析】正确答案是C。上升敲入看涨期权在标的资产价格突破障碍后生效，若突破后持续上涨，其价值可能高于普通期权（因初始权利金更低）。A、D选项触发后失效；B选项触发后价值与普通期权相同。知识点：障碍期权定价特性。易错点：忽视障碍期权的低成本优势。

8、Delta中性对冲的目的是：

A、消除方向性风险

B、消除波动率风险

C、增加时间价值收益

D、锁定无风险收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。Delta中性对冲通过调整头寸使组合Delta为零，消除标的资产价格小幅波动的影响。B选项需Vega对冲；C选项是Theta交易；D选项需套利策略。知识点：希腊字母对冲。易错点：Delta中性仅对冲方向性风险，不消除其他风险。

9、下列哪种策略适用于投资者预期标的资产价格温和上涨？

A、熊市价差

B、跨式组合

C、牛市价差

D、保护性看跌

【答案】C

【解析】正确答案是C。牛市价差（买入低执行价看涨+卖出高执行价看涨）在温和上涨时获利，成本和风险有限。A选项适用于下跌；B选项适用于大幅波动；D选项适用于对冲。知识点：方向性价差策略。易错点：牛市价差与买入看涨期权的风险收益差异。

10、障碍期权的“回望”特征是指：

A、触发条件基于历史最高/低价

B、到期收益基于最优执行价

C、可提前行权

D、支付浮动利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。回望期权（非障碍期权）允许持有人在到期时选择最优执行价（看涨期权选最低价，看跌期权选最高价）。A选项是障碍期权的触发条件；C选项是美式期权特征；D选项与期权无关。知