【宏观快评】2025年7月金融数据点评：企贷新增转负不影响“看股做债，股债反转”的判断-250814-华创证券-14页.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年08月14日

【宏观快评】

企贷新增转负不影响“看股做债，股债反转”

的判断——2025年7月金融数据点评

事项华创证券研究所

2025年7月，新增社融1.16万亿（前值4.20万亿）。社融存量同比增长9.0%证券分析师：张瑜

（前值8.9%），M2同比增长8.8%（前值8.3%），新口径M1同比增长5.6%（前

值4.6%）。邮箱：zhangyu3@hcyj

核心观点执业编号：S0360518090001

1、企业贷款转负不影响我们“看股做债，股债反转”的判断。过去几年企业证券分析师：文若愚

贷款增长主要靠制造业贷款推动，因此企业贷款的收缩或与当下控制违规项电话：010

目、产业技术标准不达标的制造业投资相关。这个视角下，企业贷款收缩或有邮箱：wenruoyu@hcyj

利于PPI同比的抬升。执业编号：S0360523060002

2、企业整体的融资规模仍在增长。虽然贷款表现偏弱，但是权益融资，债券

融资较去年同期均有改善。经济转型过程中，地产和地方融资平台更适配传统相关研究报告

的间接融资，而高科技创新型企业则与直接融资更为适配。《【华创宏观】北戴河专家休假中的产业信号—

3、贷款的高低不必然对应经济的好坏。我们跟踪的企业居民存款剪刀差仍在—政策周观察第42期》

持续修复，这意味着经济的循环持续改善，我们仍未改变经济循环最差的时段2025-08-10

《【华创宏观】促消费政策的5个看点》

正在过去这一判断。2025-08-10

4、对于权益资产而言，本轮中国资本市场的稳市政策介入明确，提前降低了《【华创宏观】PPI同比或开启第二轮回升周期—

股票波动率，也就等于提前抬升了股票的风险调整后收益。结合我们跟踪的股—7月通胀数据点评》

2025-08-09

债夏普比率剪刀差以及居民存款与沪深股票市值比值来看，当下股票较债券仍《【华创宏观】外贸数据超预期的四点观察——7

有性价比和配置吸引力，且居民手上仍有大量的“欠配”资金。在经济循环持月进出口数据点评》

续改善，政策平稳，利润有望改善的前提下，本轮市场上涨可能仍有较大的“想2025-08-08

象空间”。《【华创宏观】六问消费贷贴息》

2025-08-04

5、对于债券资产而言，居民存款搬家的背景下，看股做债的叙事仍未改变。

特别是当下非银存款持续高增，后续或有引发央行关注资金空转的可能。债券

性价比偏弱的背景下，未来债券收益率的底部或比债券收益率的顶部有更高的

确定性。

企业贷款转负不影响我们对经济循环最差时段正在过去这一判断

1、季节性因素：7月是传统的信贷小月。

2、企业贷款收缩或有利于PPI同比的抬升。过去几年企业中长期贷款增长主

要发生在制