商贸零售行业2026年投资策略分析报告：出海进行时.pdfVIP

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商贸零售发布时间：2025-11-15

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证券研究报告/行业深度报告优于大势

出海进行时——2026商贸零售年度策略

上次评级:优于大势

报告摘要：

[Table_Summary]

25年消费表现结构性分化，泡泡玛特、名创优品、老铺黄金等新消费先

后出海，出口型公司业绩表现较优，站在当下，越来越多的消费公司陆[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

续布局海外市场，例如美妆、珠宝等在前期探索阶段。展望2026年，美

联储开启降息周期、关税缓和大背景下，看好消费出海加速。商贸零售沪深300

日本内需何以一转颓势？日本企业通过先出口，再投资与制造出海实现25%

经常项目盈余，带动内需回暖。制造业以丰田为代表率先布局海外，带20%

15%

动供应链出海；美妆、零售随后跟进，通过并购与本地化完成品牌全球10%

5%

化。最终日本实现GNI持续高于GDP，国内投资与就业同步修复。0%

26年消费出海有望加速。（1）出口端：东南亚超越美国成为我国第一大-5%

-10%

出口目标地；分品类，制造业出海先行，品牌化消费出海如美妆、黄金-15%

珠宝、家具家居、玩具等紧随其后。（2）进口需求端：东南亚、欧美均

仍以制造业需求为主，但消费品需求美国欧盟东南亚。随着降息周期

+关税缓和，未来各国对我国进口需求将更加旺盛。

美妆品牌输出东方审美。当前出海分为三大路径：（1）以锦波为代表的涨跌幅（%）1M3M12M

[Table_Trend]

原料+医疗器械出海，成分优势全球领先；（2）护肤品通过性价比、中国绝对收益7%9%13%

草本或生物原料出海，毛戈平、花西子等彩妆品牌通过线下专柜传递东相对收益5%-4%-1%

方美学；（3）水羊股份、逸仙电商收并购拓展全球市场。

黄金珠宝需求分化，产品升级，人群破圈。亚洲、北美及欧洲是全球核[Table_Market]

行业数据

心消费市场，新兴市场增长突出，金价波动影响需求结构，金饰品需求成分股数量（只）97

承压、中国区降幅明显、印尼微降，保值需求提升，各市场的集中度分总市值（亿）11,336

化明显。中国黄金