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经管天地

管理层讨论与分析语调对企业双元创新的影响：

信息传递还是机会主义？

全良

谭美燕

摘要：文章以2011-2022年A股上市企业为研究对象，研究了上市企业年报中管理层讨论与分析语

调对企业双元创新的异质性影响及作用机制。研究发现：上市企业年报中管理层讨论与分析语调显著影

响探索式创新且两者呈倒“U型关系，正向影响开发式创新活动；机制研究发现，上市企业年报中管理层讨

论与分析语调通过缓解企业融资约束促进企业双元创新活动；进一步研究发现，企业规模和产权性质会对

管理层讨论与分析语调、企业双元创新关系产生异质性影响。

关键词：管理层讨论与分析语调探索式创新开发式创新融资约束

中图分类号：F270文献标识码：A

一、引言配置与资源获取问题对企业发展具有重大意义。

党的二十大报告明确提出“加快实施创新驱动信息不对称是造成资源配置效率低、资源获取

发展战略”。在激烈的市场竞争中，为了获得持续难的重要原因。基于信号传递理论，谢德仁等

性竞争优势，企业越来越重视创新，尤其是双元创(2015)指出年报中管理层讨论与分析（MDA)

新。探索式创新注重新产品开发与新市场开拓，开语调传递了非财务数据之外的增量信息，弥补了管

发式创新注重在原有产品与市场基础上的进一步理层对企业未来发展认知不全，对创新活动前景了

发展，两者均衡协同进行才能够为企业发展提供前解不足的缺陷，降低了企业内部以及企业与利益相

进动力（彭新敏等，2017）。然而由于企业资源的有关者之间的信息不对称程度。

限性，同时两种创新活动均投人大量资源，可能会同时与传统财务数据不同，文本信息本身具有

导致企业创新活动进行不合理。21世纪初，诺基亚较大的灵活性，企业年报撰写编辑过程中可能存在

已然成为了世界上最大的手机制造商之一，然而，随自利与机会主义行为，从而导致语调操纵现象的出

着智能手机时代的到来，诺基亚只注重开发式创新，现（原东良等，2021；符号亮等，2022）。因此，当企

忽略了可以带领企业前进的探索式创新，最终经过业及其利益相关者察觉到此现象时，可能会停止相

努力也未能挽回，于2013年将手机业务出售给微关创新活动的投入。同时，年报管理层讨论与分析

软。通过诺基亚的手机发展史可以看出，目前经济语调也会向利益相关者传递相关信息，降低了信息

环境下，企业不创新难以得到更好的发展甚至于继不对称程度，为投资者合理评估创新项目价值提供

续生存，企业发展过程中需要何时进行双元创新活了更多信息，提高了投资者投资意愿，缓解了企业

动也是对企业资源配置与资源获取能力的考察。因融资约束，使得企业获得更多外部资源（毛淑珍等，

此，基于资源编排理论，研究双元创新活动中的资源2023

作者单位：东北林业大学经济管理学院

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CD（2024年第7期）财会研完

年A股上市企业数据为样本，根植于信号传递理论式创新之间并非简单的线性关系，可能存在“过为

与资源编排理论，探究上市企业年报中管理层讨论已甚”现象。基于上述分析，提出假设1。

与分析语调对企业双元创新的影响。H1：上市企业年报中管理层讨论与分析语调

二、理论分析与研究假设显著影响探索式创新活动且两者呈倒U型关系。

（一）管理层讨论与分析语调、企业双元创新与上述探索式创新相比，开发式创新涉及对组

语调作为“弦外之音”的另一种解释为企