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2025年金融风险管理师利用收益率曲线进行利率互换定价专题试卷及解析

2025年金融风险管理师利用收益率曲线进行利率互换定价专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在为一份新的利率互换合约定价时，其核心的无套利定价原理是指什么？

A、固定利率支付方的未来支付总额等于浮动利率支付方的未来支付总额

B、固定利率支付方和浮动利率支付方支付的利息现值之和为零

C、固定利率支付方的利息现值等于浮动利率支付方的利息现值

D、互换合约的名义本金在合约到期时必须进行交换

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率互换定价的无套利原理要求，在合约签订时，互换的多头和空头头寸的价值应为零。这意味着对于双方而言，未来将要支付的现金流（固定利息和浮动利息）的现值必须相等。只有这样，合约才能在不产生无风险套利机会的情况下达成。A选项错误，因为它比较的是未经折现的未来支付总额，忽略了资金的时间价值。B选项错误，现值之和应为零是指互换合约本身的价值为零，而非双方支付利息的现值之和为零，双方支付的现值是相等的正数。D选项错误，标准的利率互换通常不交换名义本金，名义本金仅用于计算利息。

知识点：利率互换的无套利定价原理。

易错点：容易混淆“未来支付总额”和“支付现值”的概念。定价的关键在于现值相等，而非名义金额相等。

2、在利率互换定价中，收益率曲线最主要的作用是什么？

A、预测未来的通货膨胀率

B、确定浮动利率方的每个重置日的参考利率

C、作为折现率来计算未来所有现金流的现值

D、衡量交易对手的信用风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。收益率曲线，特别是与互换基准利率（如SOFR）相关的零息票收益率曲线，是利率互换定价的基石。它提供了不同期限的折现因子，用于将互换合约中未来的固定利息支付和浮动利息支付折现到当前时点，从而计算其现值。A选项错误，虽然收益率曲线与通胀预期有关，但这不是其在互换定价中的直接作用。B选项错误，浮动利率的参考利率（如SOFR）是由市场决定的，收益率曲线反映的是该利率的期限结构，但不是直接“确定”未来某个时点的瞬时利率。D选项错误，交易对手信用风险通常通过信用估值调整（CVA）来衡量，虽然也可能涉及收益率曲线，但不是其主要作用。

知识点：收益率曲线在互换定价中的核心功能。

易错点：可能会误认为收益率曲线直接决定了浮动利率，实际上它是通过隐含的远期利率来预测未来的浮动利率现金流，但其更基础的作用是提供折现率。

3、对于一份支付固定利率、收取浮动利率的利率互换，当市场收益率曲线整体向上平移时，该合约对持有方的价值会发生什么变化？

A、价值增加

B、价值减少

C、价值不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。该持有方支付固定利率，收取浮动利率。当市场收益率曲线向上平移，意味着市场利率普遍上升。这会导致两个后果：1）未来预期的浮动利率收入会增加；2）用于折现未来所有现金流的折现率也会上升。对于固定利率支付方而言，其支付的固定利率是锁定的，其现值会因为折现率上升而下降（对持有方有利）。但其收取的浮动利率现金流的现值也会下降（对持有方不利）。在互换估值中，固定利率腿对利率变化的敏感度（久期）通常高于浮动利率腿，因为浮动利率腿的价值会频繁重置，其久期较短。因此，折现率上升对浮动腿现值的负面影响通常小于对固定腿现值的负面影响。综合来看，持有方（支付固定、收取浮动）的合约价值会减少。反之，如果收益率曲线下降，合约价值会增加。

知识点：利率互换的估值与利率风险。

易错点：容易只看到浮动利率收入会增加而忽略折现率变化对双方现金流现值的影响，并且容易低估固定利率腿的利率敏感度。

4、在利率互换定价中，远期利率扮演了什么角色？

A、作为计算固定利率支付额的直接依据

B、用于预测浮动利率腿在未来各个支付期的现金流金额

C、作为确定名义本金的标准

D、用于衡量互换合约的流动性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率互换的浮动利率腿在每个支付期的利率是根据当时的参考利率（如SOFR）确定的。在合约签订时，我们并不知道未来的参考利率。当前的收益率曲线中隐含了对未来不同时期利率的预期，即远期利率。因此，在定价时，我们使用这些远期利率来估算浮动利率腿在未来各个支付期的预期现金流，从而计算其现值。A选项错误，固定利率是通过使固定腿和浮动腿现值相等来求解的，而不是直接由远期利率决定。C选项错误，名义本金是合约双方约定的，与远期利率无关。D选项错误，流动性风险的衡量与市场深度和交易量有关，远期利率不直接用于此目的。

知识点：远期利率在互换定价中的应用。

易错点：容易混淆远期利率的作用。它不是用来直接定价，而是用来预测浮动端的现金流，是定价过程中的一个关键输入变量。

5、互换收益率曲线与国债收益率曲线的主要区别在于？

A、前者是向上倾斜的，后者