高派息的动因与经济后果——基于双汇发展的案例分析.pdfVIP

2021年9月中国管理信息化Sep.,2021

第24卷第17期ChinaManagementInformationization灾ol.24,No.l7

高派息的动因与经济后果

——基于双汇发展的案例分析

于楷岳

(长沙理工大学经济与管理学院，长沙410114)

［摘要］近年来，高派息成为一些上市企业的新选择,但不同动因下的高派息却导致了迥异的经济后果。文章从上市企业

高派息的动因入手，提炼出高派息的影响因素——动因——经济后果之间相互作用的理论分析框架，讨论了双汇发展高

派息的动因及经济后果。研究表明：向市场传递有利信号是双汇发展持续高派息的主要动因，而只有当外部环境相对稳定

时，信号传递驱动的高派息才能对企业财务状况产生正向的刺激效应,高派息后的企业价值由财务状况和红利刺激效应

共同决定,并受二者作用方向的影响。研究对上市公司合理运用股利政策和加强大股东利益输送监督具有参考意义。

［关键词］高派息；财务状况；动因；经济后果

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2021.17.031

冲图分类号］F275.5［文献标识码］A［文章编号］1673-0194(2021)17-0071-07

0引言和王涛经实证研究后发现,我国上市公司在股利政策选择上的

股利政策深刻影响着企业的运营效率。恰当的股利政策行业特征差异明显［］。

向市场传递有利信号，使越来越多的投资者愿意成为企业的1.2高派息的经济后果

股东，为企业发展持续注入资金，形成良性循环；反之,不恰当王静、张天西等人考察了现金股利分配与盈余质量的关

的股利政策则会降低企业的增值效率。在我国资本市场不断系，验证了现金分红的信号传递效应［7］遥李大颖和伦墨华经实

改革的背景下，高派息在上市公司市值管理中的重要性凸显。证研究后发现现金股利的派发具有明显的信号传递效应,而转

但是，即便是同一动因驱使下的高派息，由于受行业地位、经增股则没有［8］。Tran发现腐败现象更严峻的公司更愿意支付现

营业绩等因素的影响，也产生了迥异的经济后果。因而研究高金股利，说明现金股利的派发能降低企业代理成本［9］。刘孟晖

派息的影响因素、动因与经济后果的相互作用，一方面有利于和侯月娜认为股利支付水平的提高能够减少管理者控制的现

企业对高派息的时机与水平做出正确判断，以提高市值管理金流,将避免管理者进行过度投资问。在企业价值层面，胡泽

的水平;另一方面，可以帮助投资者对企业的高派息是否良性、民、刘杰等以2012年至2015年沪深A股上市公司为研究样

可持续做出合理预测,以优化注册制下市场选择的效率。双汇本，探究了现金股利对企业价值的影响,发现合理分配现金股

发展作为肉制品行业内的龙头企业，近10年来一直实行以现利可以提升企业价值［11］o但也有学者持相反的看法。杨汉明发

金分红为主的高额派息的股利政策遥基于此,本文以双汇发展现现金股利支付率与企业价值负相关血。

的持续高派息现象为例，在已有文献的基础上提炼出高派息1.3高派息的主要动因

影响因素一动因一经济后果的理论分析框架，揭示高派高派息的动因主要包括:传递有利信号、降低代理成本、套

息的影响因素、动因与经济后果的相互作用，为上市公司有效取现金和融资分红。第一，在信息不对称的情况下，高质量的企

选择高派息的时间提高市值管理水平提供参考。业可以通过股利政策向市场传递经营业绩优良的利好信息,但

1文献回顾与理论分析框架