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研究报告

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存量债务化解方法(3)

第一章存量债务化解概述

1.1存量债务的定义

存量债务，是指在一定时点已经形成的债务余额，它是相对于新增债务而言的。根据国际货币基金组织（IMF）的定义，存量债务是指一个国家或地区在一定时点所拥有的债务总额，包括政府债务、金融机构债务、非金融企业债务和家庭债务等。在过去的几十年里，全球范围内的存量债务规模持续增长，特别是在2008年全球金融危机之后，许多国家都出现了债务水平的显著上升。例如，根据世界银行的数据，截至2020年底，全球债务总额已超过287万亿美元，其中政府债务占比最高，达到了近150万亿美元。

存量债务的构成复杂，涵盖了多种类型的债务工具和融资渠道。在政府层面，存量债务主要包括国债、地方政府债务、政府担保债务等。在金融机构层面，存量债务则包括银行贷款、债券发行、同业拆借等。在企业层面，存量债务主要包括企业债券、银行贷款、融资租赁等。在家庭层面，存量债务则主要是指住房贷款、消费贷款等。以我国为例，截至2020年末，我国政府债务余额为32.7万亿元，非金融企业债务余额为150.5万亿元，家庭债务余额为56.1万亿元。

存量债务的化解是一个长期而复杂的过程，涉及到债务主体、债权人、金融中介等多个方面。在化解过程中，需要综合考虑债务规模、债务结构、债务风险等因素。例如，在2018年，我国政府提出了一系列化解地方政府债务风险的措施，包括规范地方政府举债行为、加强地方政府债务管理、推动地方政府债务置换等。这些措施的实施，有助于降低地方政府债务风险，促进经济平稳健康发展。此外，通过债务重组、债务置换、债务展期等方式，也可以有效缓解债务主体的偿债压力，降低债务风险。

1.2存量债务的成因

(1)经济增长放缓是导致存量债务增加的重要原因之一。随着全球经济进入新常态，许多国家的经济增长速度放缓，财政收入增长乏力，导致政府债务水平上升。例如，根据国际货币基金组织的数据，2019年全球经济增长率为2.9%，为近十年来的最低水平。在这一背景下，各国政府为了刺激经济增长，不得不增加财政支出，从而加剧了债务负担。以日本为例，其政府债务占GDP的比例已超过250%，是全球最高的。

(2)金融体系改革和金融创新也是推动存量债务增长的因素。金融市场的开放和金融产品的多样化，使得企业和个人更容易获得债务融资。尤其是在金融危机之后，各国政府推动金融体系改革，放松金融监管，导致金融杠杆率上升，债务规模扩大。例如，美国在金融危机后实施量化宽松政策，推动了债务市场的繁荣，使得家庭和企业债务水平大幅上升。

(3)投资需求与基础设施建设也是存量债务增长的重要原因。随着全球范围内基础设施建设的加速，以及企业对扩大生产规模和进行技术创新的需求增加，债务融资成为满足这些需求的重要途径。以中国为例，近年来，我国政府加大了对基础设施建设的投入，截至2020年底，全国基础设施建设投资累计超过40万亿元，其中债务融资占据了很大比例。这种投资需求推动了存量债务的快速增长。

1.3存量债务化解的必要性

(1)存量债务化解的必要性首先体现在维护经济金融稳定方面。高水平的存量债务可能导致金融风险累积，一旦风险爆发，将对经济金融系统造成严重冲击。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2020年底，全球非金融企业债务与GDP之比为91.7%，较2008年金融危机前的70%左右有显著上升。如果债务风险不能得到有效控制，可能会导致银行信贷风险上升，进而引发金融危机。例如，希腊在2010年爆发的债务危机，就是由于长期累积的债务问题引发的金融风险，对欧元区和全球经济都产生了深远影响。

(2)存量债务化解对于促进经济可持续发展具有重要意义。高债务水平会抑制企业的投资和创新活动，因为企业需要将大量资金用于偿还债务，从而减少了可用于投资和研发的资金。根据世界银行的研究，债务负担过重的国家，其经济增长速度往往会低于债务负担较轻的国家。例如，日本在经历了长期的经济停滞之后，其高债务水平被认为是制约经济增长的一个重要因素。因此，通过化解存量债务，可以释放企业活力，促进经济增长。

(3)存量债务化解对于优化财政结构和提升政府治理能力至关重要。高债务水平会增加政府的财政压力，迫使政府不得不增加税收或发行更多债务，这可能导致财政结构失衡。同时，债务问题也可能暴露出政府治理的不足，如财政纪律松懈、预算管理不规范等。为了实现财政可持续性，政府需要采取措施化解存量债务，优化财政结构。例如，我国在近年来通过实施债务置换、规范地方政府举债行为等措施，有效降低了债务风险，提升了财政可持续性。这些举措不仅有助于解决当前的债务问题，也为未来经济社会的长期发展奠定了基础。

第二章政策调整与优化

2.1财政政策调整

(1)财政政策调整在化解存