汽车：特斯拉专题研究系列三十四-马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即.pdfVIP

证券研究报告|2025年11月16日

特斯拉专题研究系列三十四优于大市

马斯克薪酬计划方案通过，新一代人形机器人发布在即

核心观点行业研究·行业专题

股东大会三季报财报交流会核心内容梳理：马斯克薪酬方案顺利通过，26汽车

年Q1将推出OptimusGen3。特斯拉召开2025年第三季度财报电话会，结合优于大市·维持

财报整理以下核心要点：1)马斯克薪酬方案顺利通过；2）人形机器人：26

证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林

年一季度将推出Optimus生产意向展示原型；计划明年底左右启动年产10007550755

万台规模的生产线；并在德克萨斯超级工厂建造年产1000万台的产线；Gen3tangxx@sunshulin@

S0980519080002S0980524070005

投产后，Optimus设计仍会滚动式更新；3）新车型：Semi、Cybercab计划

26年量产；4）Robotaxi：在奥斯汀推出付费客户的自动驾驶网约车服务，市场走势

并扩大覆盖范围；5）AIFSD：10月开始部署V14；宣布与三星达成合作，

在美国生产用于AI推理和训练先进半导体，扩展AI训练算力，使Cortex

集群总算力相当于81000颗H100算力；6)储能：第三代Megapack储能系统

将于2026年在休斯顿储能超级工厂启动生产，年产能最高达50吉瓦时。

三季度净利润环比修复，现金流稳健。特斯拉发布25Q3财报，25Q3营收281.0

亿美元，同环比+11.6%/+24.9%；25Q3汽车板块毛利率17.1%，同比-3.07pct，

环比-0.15pct；25Q3净利润（GAAP下）13.73亿美元，同环比-36.8%/+17.2%；

25Q3自由现金流39.90亿美元；整体来看，25Q3在正向因素如成本下降、

规模效应提升及FSD带来正向收益等因素促进下，估算2025Q3特斯拉单车资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

营业利润为0.10万美元（24Q3为0.30万美元，25Q2为0.04万美元）。相关研究报告

《汽车行业2025年10月投资策略-9月狭义乘用车市场销量预计

关注（1）特斯拉人形机器人Optimus迭代和量产；（2）智能驾驶技术和盈同比增长2%，建议关注三季报行情》——2025-10-13

利模式创新创新（FSD版本迭代与国内落地进展、Robotaxi进展等）；（3）《汽车行业周报（25年第33周）-特斯拉机器人催化不断，带动

汽车板块估值重塑》——2025-09-17

全球放量（Cybertruck爬产、新车型进展）三条主线。展望后续，工厂爬产《汽车行业2025年9月投资策略暨中报总结-8月汽车销量同比

增长16%，2025Q2汽车板块营收同比增长9%》——2025-09-13

+Cybertruck持续放量+新一代车型量产+FSD催化，销量基本盘有望保持竞《汽车行业周报（25年第31周）-8月1-24日乘用车批发销量

争力。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增同比增长12%，华为上汽合作尚界H5开启预订》——2025-09-01