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2025年金融风险管理师期权内在价值与对冲失败案例专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师期权内在价值与对冲失败案例专题

试卷及解析

2025年金融风险管理师期权内在价值与对冲失败案例专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当一份看涨期权的标的资产市场价格高于其执行价格时，该期权的状态被称为？

A、平值期权

B、实值期权

C、虚值期权

D、深度虚值期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。当看涨期权的标的资产市场价格（S）高于执行价格（K）

时，期权持有者立即行权可以获利（SK），因此该期权具有正的内在价值，被称为实值

期权。选项A平值期权指S=K，选项C虚值期权指SK，选项D深度虚值期权是虚

值期权的极端情况。知识点：期权价值状态分类。易错点：容易混淆看涨期权和看跌期

权的实值/虚值判断标准。

2、以下哪项是导致Delta对冲失败最常见的原因？

A、标的资产价格波动率过高

B、对冲频率过低，未能及时调整头寸

C、期权合约流动性不足

D、交易成本过高

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta对冲是一种动态对冲策略，需要根据标的资产价格变

化不断调整对冲头寸。如果调整频率过低，无法跟上Delta的变化，会导致对冲效果显

著下降。选项A波动率过高会增加对冲难度，但不是直接导致失败的原因；选项C和

D是执行层面的困难，但不是策略失败的核心原因。知识点：Delta对冲的动态特性。

易错点：误认为市场波动是直接原因，而忽略了策略执行的关键在于动态调整。

3、在“伦敦鲸”事件中，摩根大通的交易员主要使用的对冲工具是？

A、股票期权

B、信用违约互换（CDS）

C、外汇远期

D、商品期货

【答案】B

【解析】正确答案是B。伦敦鲸事件的核心是摩根大通交易员布鲁诺·伊克西尔利

用信用违约互换（CDS）构建了庞大的合成信贷组合，试图对冲公司信贷风险敞口，但

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由于头寸过大且对冲策略失效，最终造成巨额亏损。其他选项与该案例无关。知识点：

著名金融对冲失败案例。易错点：对具体案例使用的金融工具记忆不清。

4、期权的时间价值在哪种情况下最高？

A、期权临近到期日

B、期权为深度实值

C、期权为深度虚值

D、期权为平值且到期时间较长

【答案】D

【解析】正确答案是D。时间价值反映的是期权在未来变为实值的可能性，平值期

权的不确定性最大，因此时间价值最高；同时，到期时间越长，未来价格变动的可能性

越大，时间价值也越高。选项A临近到期时间价值趋近于零；B和C深度实值/虚值期

权的内在价值或确定性较高，时间价值较低。知识点：期权时间价值的影响因素。易错

点：忽略到期时间和实值程度对时间价值的综合影响。

5、以下哪种对冲策略在市场发生极端跳空时最容易失效？

A、Delta对冲

B、Gamma对冲

C、Vega对冲

D、静态对冲

【答案】D

【解析】正确答案是D。静态对冲通常指构建一个固定组合，不进行动态调整，因

此在市场发生极端跳空（价格突然大幅变动）时，无法及时应对，对冲效果会急剧恶化。

其他动态对冲策略（如Delta、Gamma对冲）虽然也可能受影响，但理论上会通过调

整来部分缓解。知识点：对冲策略的动态性。易错点：误认为所有对冲策略在极端市场

下都同样脆弱。

6、期权的内在价值是指？

A、期权价格超过其时间价值的部分

B、立即执行期权所能获得的利润

C、期权的时间价值加上执行价格

D、期权价格减去标的资产价格

【答案】B

【解析】正确答案是B。内在价值是期权立即行权所能获得的收益，看涨期权为

max(SK,0)，看跌期权为max(KS,0)。选项A描述的是内在价值的计算方式，但本质定

义是行权收益；C和D的表述不正确。知识点：期权内在价值的定义。易错点：混淆

内在价值的定义和计算方