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2018年05月22日行业深度分析
餐饮
好赛道好企业，剖析海底捞成功秘笈投资领先大市-A
■火锅行业：餐饮中高速发展子行业，好赛道成长沃土：①节奏加首次
快+收入提升，餐饮市场近年来持续增长：快节奏、高的城市生活
首票目标价
推动人们更倾向于外出就餐，叠加人均收入提升和城镇化持续推进，
国内餐饮行业近3年复合增速约达11%，未来有望继续增长。②火锅
行业为餐饮板块内高增长的好赛道：火锅凭借高自由度的选餐、独特
行业表现
的社交功能、以及易于，使得市场规模从13年2813亿元增至餐饮沪深300
17年4362亿元，CAGR高达11.6%。未来在餐饮行业持续扩张，叠加28%
20%
火锅持续创新+种类渗透带动下，行业规模有望持续扩张。根据海底捞12%
4%
招股书，国内火锅行业的未来5年复合增速有望达10.2%。-4%
2017-052017-092018-01
-12%
-20%
■“台+强+好激励+快”四方面驱动，海底捞的经营数据-28%
及业绩高增成餐饮业中式案例：海底捞利润由15年4.17亿快速资料：Wind资讯
增长至17年11.9亿元，复合增速70.5%，成为餐饮领域品牌扩张的教%1M3M12M
科书式案例：①台：服务优势推动海底捞口碑突出，翻台率业内相对收益6.8612.41-0.96
绝对收益11.139.1713.99
领先：在追求极致的全方位个性化服务以及持续改进的高品质菜品带
动下，公司17年的整体翻台率高达5次/天，处于行业顶尖水平；②强分析师
SAC编号：S1450511020024
：占比低+供应链降本+高效管理，单店远超行业平均：huangsh@
强大口碑下门店自带流量+二三线下沉强劲，公司成本占比仅
3.9%，远低于餐饮的12%~18%。公司自建供应链占比高达82%，看好两个模式发展：①相同点
规模化采购推动降本；同店收入在2016-17年分别同比增长14.1%和一：出于保障食品安全、服务品
14.0%，增速强劲；新店仅需6~13个月回收初始现金成本，短于行业质和品牌信誉，两家企业均只采
平均的15~20个月水平。③好激励：晋升机制+良好薪酬下，员工流失取直营模式。未来为驱动同店收
率低且下店长储备充足：作为高质量服务为特色的餐厅，员工成为了
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