【天风-2025研报】非金属新材料行业研究周报：如何看待中国大陆PCB电子专用化学品公司的成长逻辑？.pdfVIP

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非金属新材料证券研究报告

2025年11月20日

投资评级

如何看待中国大陆PCB电子专用化学品公司的成长逻行业评级强于大市(维持评级)

辑？上次评级强于大市

PCB专用电子化学品作为印刷电路板制造的核心材料，具备较高壁垒。PCB作者

制造涉及的流程、工序较多，在多个工艺环节必须使用电子化学品，高质量鲍荣富分析师

的PCB专用电子化学品是制造高端PCB的保障。PCB专用电子化学品领域SAC执业证书编号：S1110520120003

具备进入较高的壁垒：1）技术层面，随着高频高速基材、高多层通孔、多baorongfu@

阶盲孔等结构复杂化，对专用化学品的兼容性、润湿性及工艺适配性提出更王丹分析师

严苛要求；2）客户层面，终端客户认证体系严格、周期长、门槛高、且成SAC执业证书编号：S1110525100001

wangdana@

本占下游厂商成本比重低，一旦通过认证即形成强客户粘性。张蒙幻联系人

目前，外资厂商主导高端市场，但中国大陆厂商逐步打破了垄断。PCB制zhangmenghuan@

造过程涉及专用电子化学品使用的主要制程，涵盖孔金属化、电镀、表面处

理等。线路图形所使用的大部分专用电子化学品技术水平最低，主要由中国行业走势图

大陆厂商供应;铜面处理和最终表面处理所使用的专用电子化学品次之;孔金新材料50沪深300

属化和电镀制程所使用的专用电子化学品技术水平较高，目前，主要由外资

厂商占据主导地位，但中国大陆厂商逐步打破外资高端市场垄断局面。16%

11%

大时代大机遇，从PCB到泛半导体，应用场景持续拓宽。对于中国大陆PCB6%

专用电子化学品厂商而言，支撑其内生增长的有力因素主要有：1）受益于1%

-4%

AI服务器、智算中心等算力基础设施的加速落地，全球PCB市场已显现明

-9%

确复苏态势，中国大陆PCB专用电子化学品受益于全球产业复苏的同时，-14%

2024-112025-032025-07

也深度受益中国大陆PCB产业持续壮大；2）大国博弈下，自主可控迎来更

多机遇，中国大陆厂商逐渐将产品打入了高端PCB；3）中国大陆企业在泛资料来源：聚源数据

半导体领域也取得了突破性进展，持续拓宽电子专用化学品应用场景。

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