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固定收益|固定收益专题

2026，理财“新纪元”证券研究报告

2025年11月20日

作者

银行理财研究系列

谭逸鸣分析师

SAC执业证书编号：S1110525050005

tanyiming@

2025，理财“全面净值化”落地刘雪分析师

2025年，银行理财估值整改加码推进，今年是理财实现“全面净值化”整SAC执业证书编号：S1110525060001

改的关键一年。估值整改全面落地的压力促使银行理财在产品形态、负债liuxueb@

赵悦颖分析师

结构、资产配置等方面进行全面重构。

SAC执业证书编号：S1110525070008

负债端，2025年理财规模仍呈现总量增长的态势。截至2025Q3，理财存zhaoyueying@

续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%。

近期报告

资产端，理财的委外投资占比持续上升，信托产品是主流通道。穿透后的

底层资产配置来看，截至2025Q3，2025年以来理财投向存款的占比明显1《固定收益：美股AI泡沫：2000年

增加，投向债券的占比整体延续下降趋势。会重现吗？-科技泡沫研究系列》

债券中，信用债仍是主要的投资方向，但2025年以来理财投资利率债的比2025-11-17

重整体呈上行趋势。此外，理财配置信用债整体呈现向中高等级收敛的趋2《固定收益：美联储鹰派立场会持续

势，隐含AA(2)及以下占比降低。

吗？-海外跟踪周报》

监管先后整改理财的多种净值平滑手段，理财公司逐渐失去低波“魔法”。

2025-11-16

2025年以来理财产品的净值仍相对稳定，破净率维持在较低水平，月度单

位净值破净率均在5.5%以下。但随着浮盈释放殆尽，理财净值稳定的可持3《固定收益：二债尤可追？-信用策

续性亦将随之减弱，明年的净值波动或将放大。略周》2025-11-16

2026，理财资产配置展望

当下，银行理财行业面临的核心困境是，“全面净值化、稳定高收益、监管

合规”三大目标在新时代之下或许难以同时完全实现。全面净值化的形势

已确定，展望明年，理财将如何以自身优势向另外两个方向进行探索，明

年理财的资产配置会有哪些变化？

第一，2026年全面净值化落地后，浮盈释放完毕后的净值波动或将放大，

理财或将延续谨慎态度，维持低波高流动性资产的比例。相应延续今年的

资产配置结构变化特点：债券仍为基石，但存款类、存单的配置比例在一

定期间内会有上升，债券整体比例下降，以控制波动和应对赎回。

债券内部结构而言，或会根据市场走势适时增配利率债，加强交易属性，

另一方面，在一定时期内弱化对信用债资产的买入，并呈现向