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科技收盘价目标价潜在涨幅2025年11月20日

港元38.82港元50.00↓+28.8%

小米集团(1810HK)

3Q25汽车业务扭亏为盈，手机毛利率或受存储涨价影响

3Q25汽车业务首次盈利，手机业务受存储涨价拖累：小米3Q25收入/经调个股评级

整净利润分别为1,131/113亿元（人民币，下同）。收入符合市场预期，

经调整净利润超市场预期。汽车A收入为290亿元，同比增199%，汽车买入

ASP26万元，同比增9%。汽车毛利率（25.5%）环比小幅下滑，主因SU7

Ultra销量减少。汽车经营收益7亿元，首次实现盈利3Q25业绩一定程1年股价表现

度上受手机xAIoT业务影响。智能手机收入同比降3%，主要因海外市场

ASP下降，部分被中国内地高端机型占比提升抵消。正如我们之前的预期，120%1810HK恒生指数

在存储器价格上涨影响下，3Q25智能手机毛利率承压，环比下滑0.4ppt100%

至11.1%AIOT收入同比增6%，增速放缓主因国补退坡；AIOT毛利率依80%

然保持在23.9%的高位11月小米宣布开源智能家居未来探索方案Xiaomi60%

40%

Miloco20%

0%

手机毛利率或因存储涨价承压：2Q25以来各类存储器价格普遍上涨。我-20%

们认为，本轮存储涨价在时间/幅度上或超我们/市场的预期。我们认为小11/243/257/2511/25

米或通过价格调整部分抵消存储价格上涨压力。而AIOT产品毛利率韧性资料来源：FactSet

较强，或使手机xAIoT业务总体毛利率水平保持相对稳定。我们下调股份资料

2026年智能手机毛利率预测至9.4%（前值12.1%），预测手机xAIoT总体

52()60.15

毛利率为21.2%周高位港元

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